特斯拉降价对供应链影响深度分析

　　来源：东吴研究所

　　投资要点

　　系统性降本能力是一个车企真正的底层核心竞争力。

　　特斯拉通过：1）获取全球领导品牌溢价能力；2）回收下游渠道及销售环节利润；3）追求全球资源分配最佳，充分利用中国供应链优势等方面。实现在保持质量稳定和效率最优的前提下，获取最大的经营利润。

　　特斯拉与传统车企在供应链管理维度存在异同。

　　1）相同点：均始终在追求【效率与质量】的平衡；2）不同点：自身技术能力强，对供应链控制力强但又能保持开放性，对高壁垒高价值产品坚持自研自用，高壁垒新增量产品采用联合开发，传统零部件产品交由供应商提供解决方案，同时坚持第一性原理，尽量减少冗余，不会一味对配置做加法。

　　本轮特斯拉降价短期由主机厂及供应链共同承担。

　　主机厂定价是市场行为，调整空间较大，供应链定价是成本定价，价格较为刚性，空间相对较小。主机厂向供应链进行成本传导，需要通过以下几个维度进行：1）提升采购量预期；2）承诺新项目定点；3）引入竞争对手。同时，供应链应对主机厂降价主要维度包括：1）提升规模效应；2）向上游传导；3）内部成本控制；4）实行技术优化。根据我们对特斯拉Model Y低配车型成本表拆分测算，本次短期特斯拉能够向供应链整体传导的成本范围约为3~10%。

　　供应链长期成本下降由自主替代+技术创新+VA/VE共同解决。

　　对特斯拉来说，1）智能化/一体化压铸等新技术具备较大的技术创新空间；2）VA/VE集中在非功能安全性及消费者不强的零部件种类和赛道；3）自主替代（尤其是Tier2/3级别供应商）+增加二供均能够有效的实现成本下降。

　　“系统性降本能力”助推特斯拉全球销量持续增长。

　　全球产能从130万->400万提升的过程中：1）新切入供应商（自主替代+新增二供）获得最大业绩弹性！2）原有供应链企业通过新项目/新订单获得持续业绩增量。

　　投资建议：

　　特斯拉供应链不同赛道投资机会推荐：

　　自主替代标的：

　　线控底盘赛道：推荐【伯特利(行情603596,诊股)】【耐世特】

　　车身电子赛道：推荐【经纬恒润(行情688326,诊股)】，关注【科博达(行情603786,诊股)】【和而泰(行情002402,诊股)】

　　内外饰赛道：推荐【继峰股份(行情603997,诊股)】，关注【浙江仙通(行情603239,诊股)】【天成自控(行情603085,诊股)】

　　增量二供标的：

　　轻量化赛道：推荐【爱柯迪(行情600933,诊股)】，关注【嵘泰股份(行情605133,诊股)】【瑞鹄模具(行情002997,诊股)】【威唐工业(行情300707,诊股)】【贝斯特(行情300580,诊股)】

　　电子电器赛道：推荐【沪光股份(行情605333,诊股)】，关注【卡倍艺】

　　热管理赛道：推荐【银轮股份(行情002126,诊股)】

　　原有供应链体系新项目/新订单增量标的：

　　推荐【拓普集团(行情601689,诊股)】【旭升股份】【新泉股份(行情603179,诊股)】

　　风险提示：乘用车价格战超预期，需求复苏低于预期。