银行跟踪—再看长期持有策略下，银行股的影响因素
来源： 券商研报精选
作者：佚名
摘要： 中银研究林媛媛参考不同年份的数据，大行持有期超过5年，样本股份行和城商行超过3年，稳定长期收益的价值更为凸显。2009年以来，银行股持有期越长，获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。
中银研究林媛媛
参考不同年份的数据，大行持有期超过5年，样本股份行和城商行超过3年，稳定长期收益的价值更为凸显。2009年以来，银行股持有期越长，获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。长期持有策略中，盈利能力仍是选股关键，并非股息率越高越好，大行、样本股份和城商中，建行、招行和宁波表现最优。银行股长期最好的买点在市场对经济担忧，流动性放松有限的阶段。在指标层面，主要是经济预期相关指标，如宏观经济景气指数、国债等等。2022年或是更好的配置位置，经济预期绝对低位，今年预期好于去年，仍相对审慎。
如前期判断，高频数据持续印证经济积极修复，房地产销售亦边际改善。市场有经济修复预期但仍偏谨慎，对于房地产、城投等担忧仍在，政策稳增长预期亦偏弱。这些压制银行股的表现，行业内选股亦更受限制，也说明预期仍有修正空间，重申看好银行股表现。同时银行股高股息、低估值和价值属性获得更多关注。延续前期组合：长沙银行(行情601577,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)、杭州银行(行情600926,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)，持续推荐优质城商行成都银行(行情601838,诊股)、苏州银行(行情002966,诊股)、江苏银行(行情600919,诊股)、南京银行(行情601009,诊股)等。
完全不择时“躺平”的持有策略，持有期较长收益表现可能表现也较差
我们跟踪过去十余年五大行、部分股份行和城商行的股价，假定投资者持有1年、3年、5年、7年和9年后卖出，观察其持有期收益情况（参见我们的图表）。绝对持有、完全不择时的“躺平”策略，如果买在高位，即使持有期很长收益表现也较差。即如果在牛市2007-2008年、2009年、2014年-2015年高位买入银行股，长期持有收益仍然可能非常弱。2018年、2019-2021年部分时点可能也类似。
持有期越长获取正收益的概率越大，收益率越稳定
参考不同年份的数据，大行持有期超过5年，样本股份行和城商行超过3年，稳定长期收益的价值更为凸显。相对来说，2009年以来，持有期越长，买入持有获取正收益的概率越大，持有期收益率越稳定。五大行持有超过5年收益率为正概率较高，持有7年或9年，大部分买入时点持有期收益在5%-15%和5%-10%之间，招行、平安和兴业等样本股份行、宁波、南京等样本城商行均持有超过3年后，正收益的概率较高。
盈利能力主导长期投资收益，建行、招行和宁波最优
与同样情形测算的股份行和城商行相比，大行持有期收益差异不大，分化有限，建行表现最优，而建行股息率并非大行最高，而盈利能力持续最优。股份行来看，招行、兴业和平安持有期收益表现均较好，但招行优势更为明显，持有期限3年，招行的年化收益率主要落在10-30%区间，而招行的股息率不高，盈利能力突出。同时，关注到3年和5年持有期收益率图中，近几年三家收益趋势更加趋近。样本城商行中，宁波、杭州表现均较好，宁波优势更突出，持有期限3年年化收益率主要落在10-30%区间，宁波股息率亦不高，盈利能力和盈利增长均表现较好。盈利能力对于长期持有策略仍是关键，长期持有和高股息策略，仍应更关注公司长期盈利能力。
更好的买入时点主要集中在经济预期偏弱年份
从各行持有期收益率时间段看，银行股最好的买点主要在2012年、2013年、2014年这些年份除了部分季度，银行整体表现偏弱，市场对经济较为担忧，经济预期较弱，流动性放松有限。在指标层面，经济预期指标相对应，如宏观经济景气指数、国债等等，同时需要剔除流动性的扰动。从近几年的情况来看，2022年或是更好的配置位置，经济预期绝对低位，今年预期好于去年，配置位置略弱于去年，仍在较低水平。但同时我们站在当前时点回顾或更为容易，但是在经济预期很弱，如2012~2014、2022年配置银行股是很艰难的决定。
风险提示:经济下行超预期、房地产风险大幅暴露。
审核：yj127
编辑:yj127
关键词：
持有期,持有,盈利能力
