财通证券：全球首座第四代核电站商运投产 长期趋势明朗

　　财通证券（601108）发布研究报告称，2016-2018年三年经历核电零核准后，2019年我国核电核准重启，2019-2022年国常会分别核准4、4、5、10台核电机组，2023年以来国常会已核准6台核电机组。据中国核能行业协会展望，2035年我国核电发电量占比有望达到10%，“十四五”期间我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进，实现未来规模化、批量化发展。建议重点关注四代核电领域佳电股份（000922）(000922.SZ)等，以及三代核电中业绩弹性较大的中核科技（000777）(000777.SZ)等。

　　事件：

　　12月6日，全球首座第四代核电站华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程在山东荣成圆满完成168小时的连续运行考验，正式投入商业运行。

　　▍财通证券主要观点如下：

　　拥有完全自主知识产权，我国四代核电技术世界领先。

　　石岛湾高温气冷堆示范工程是世界首座球床模块式高温气冷堆项目，装机容量20万千瓦，于2006年被列入国家级科技重大专项，2012年12月正式开工。该项工程由中国华能牵头，联合清华大学、中核集团共同建设，攻克了一批“卡脖子”关键技术，研制出2200多套世界首台套设备，设备国产化率高达93.4%。

　　2021年12月，石岛湾高温气冷堆示范工程首次实现并网发电，本次是在稳定电功率水平上正式投产转入商业运行。石岛湾高温气冷堆核电站是我国具有完全自主知识产权的国家科技重大专项，此次商运投产标志着我国在第四代核电技术领域实现了全球领先水平。

　　四代核电渐行渐近，同步布局多项技术路线。

　　相比三代核电，第四代核电技术已不仅局限于核电技术，而是提出了更具有整体意义的“核能系统”概念。第四代核能系统将会是具有更好的安全性、经济竞争力，核废物量少，可有效防止核扩散的先进核能系统。四代核电代表了先进核能系统的发展趋势和技术前沿，目前处于原型堆技术研发阶段。

　　2002年，第四代国际核能论坛(GIF)经过讨论后，一致同意开发六种第四代裂变核反应堆型：超高温气冷堆(VHTR)、超临界水冷堆(SCWR)、气冷快堆(GFR)、铅冷快堆(LFR)、钠冷快堆(SFR)、熔盐反应堆(MSR)。目前，我国已有布局的堆型技术包括高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆三种堆型，在多项四代核电路线上保持领先。

　　(1)高温气冷堆：石岛湾20万千瓦高温气冷堆项目于2021年12月首次并网，2023年12月正式投入商业投产;(2)钠冷快堆：我国首个钠冷快堆中国实验快堆(CEFR)于2010年建成;福建霞浦钠冷快堆60万千瓦示范快堆工程于2017年开工，并计划于2023年建成投产。(3)钍基熔盐堆：甘肃武威2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆已于2023年6月国家核安全局颁发的运行许可证。

　　核电长期发展趋势明朗，设备逐入集中交付期。

　　2016-2018年三年经历核电零核准后，2019年我国核电核准重启，2019-2022年国常会分别核准4、4、5、10台核电机组，2023年以来国常会已核准6台核电机组。据中国核能行业协会展望，2035年我国核电发电量占比有望达到10%，“十四五”期间我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进，实现未来规模化、批量化发展。

　　新型电力系统转型下，核电为基荷电源的最佳选择，核电设备从核准完成到设备建成平均周期约56-60个月，根据江苏神通（002438）投资者关系记录表，以核电阀门为例，核电设备交付周期约为2-3年。2019年以来国常会批复的核电机组对应的核心零部件有望逐渐步入集中交付期。

　　风险提示：

　　核电机组批复不及预期，质量管控风险，核电安全环保风险等。