申万宏源：成长回归

　　申万宏源：成长回归 2017-03-20 类别：策略 机构：申万宏源 研究员：曹春晓

　　[摘要]

　　本期投资提示：

　　对于每一组市场风格，我们都可以利用相同的方法计算其相对强弱指数，以大盘小盘为例，我们分别取沪深300指数和中证1000指数作为大盘风格和小盘风格的代表指数，同时对两个指数求累积收益并取对数，用沪深300指数对数收益率减去中证1000指数对数收益率即可得到大盘相对于小盘的相对强弱指数。

　　我们假设理想情况下相对强弱曲线符合正弦波曲线形态，随着大盘指数逐渐走强，其相对于小盘的相对强弱曲线开始加速上升，一定时间后市场预期得以体现，相对强弱曲线开始减速上升，直至达到临界点，开始下跌，市场转向小盘风格。

　　由于股票指数为离散点位，不具备连续可导条件，因此我们使用移动窗口内线性回归的方法，对导数进行替代，一象限中的大盘小盘相对强弱指数加速上升，大盘风格持续占优，三象限中相对强弱指数加速下行，小盘风格明显占优。

　　根据申万金工四象限风格轮动图，目前大盘小盘相对强弱曲线继续在三象限内移动，此前我们提示的大小盘切换已得到验证，当前时间窗口，我们建议投资者继续跟随市场趋势，超配小盘风格。

　　从金融非金融相对强弱轮动状态来看，相对强弱指数在三象限内继续运行，整体来看非金融风格处于相对占优状态，且其强度在逐渐增强，投资者可适当超配非金融板块。

　　从周期非周期风格表现来看，相对强弱指数同样回到三象限后继续走强，目前来看非周期风格相对领先，但由于强度依然较弱，仍然建议均衡配置。

　　从价值成长风格角度来看，近期我们一直强调的价值向成长切换在逐步验证，目前相对强弱曲线已经由二象限进入三象限区域，从趋势来看，前期强势的价值风格基本终结，目前已进入成长风格窗口，建议投资者跟随趋势，超配成长风格。

　　最后我们以相同的方法对上证综指和创业板指进行判断，近期相对强弱指数摆脱一象限与二象限临近的位置开始向左下方移动，目前已经进入三象限，表明创业板指开启相对占优状态。