东兴证券：明晟纳A比例略超预期 维持对市场小回暖的判断

　　东兴证券：明晟纳A比例略超预期 维持对市场小回暖的判断 2017-06-21 类别：策略 机构：东兴证券 研究员：郑闵钢

　　[摘要]

　　事件：

　　6/21凌晨，明晟MSCI公布2017年度市场分类评审结果：中国A股被纳入MSCI新兴市场指数。明晟MSCI称，将加入222只中国A股的大盘股；基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

　　MSCI表示，计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制；第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施；倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高，MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。

　　观点：

　　1．A股成功被纳入MSCI新兴市场指数，纳入比例略超预期。

　　MSCI将纳入A股的范围从此前预案的169只扩大到222只，占MSCI新兴市场的权重约14.6%%，初期5%的纳入因子符合市场预期，但纳入比例超出此前169只个股的预案规模，在纳入A股的范围上略超市场预期。

　　伴随近期市场对金融监管、货币政策和MSCI决议的憧憬，近期A股表现较为强势。上证综指6月累计上涨0.73%，创业板指上涨3.25%。虽然MSCI新兴市场指数最终纳入A股的比例略超市场预期，但一方面纳入计划的两步分别于2018年5月和2018年8月两个评审日实施，仍具备一年左右的准备期；另一方面虽纳入A股范围略超市场预期，但正如我们此前在电话会和前序报告中多次指出的，整体外资体量仍然较小。综上分析，我们认为MSCI决议的实质利好小于市场首次事件驱动而产生的乐观情绪，在决议宣告后易出现短期卖点。

　　2．利率近期最为市场关注，央行实际仍存有紧货币空间。

　　我们认为近期带动市场反弹的因素除5月中旬出现的金融监管转向外，市场对于“紧货币”可能带来的喘息期存在较高憧憬。进入6月后，Shibor隔夜和两周分别从2.6365和3.4711分别上升至6/20的2.8776和3.6501，但在此背景下，10年债期货价在6月已累计上涨1.23%，尤其在上周出炉5月金融数据后，市场对于下半年货币政策可能带来的喘息期具备较强憧憬。其中之一的预期来自市场对于央行紧货币之底线的揣摩，即在收紧流动性之后，央行是否存在受GDP增长掣肘从而被倒逼“开闸”的讨论。