中信建投：内容爆发 未来可期

　　爱奇艺：内容爆发，未来可期爱奇艺是一家领先的在线娱乐服务提供商，专注于打造包含在线视频、电商、游戏、电影票等业务在内的视频商业生态。公司的主营业务包括会员服务、网络广告服务以及内容分发。北京时间2018年3月29日，爱奇艺于美国纳斯达克上市（股票代码IQ），发行首日收盘价报15.55美元。

　　看点一：内容端“军备竞赛”，爱奇艺或将脱颖而出互联网时代，内容为王。在线视频使人们观看视频不再需要受到时间与空间的限制，内容的重要性因此而突显。在线视频行业的竞争也主要围绕着内容进行展开。公司在2015–2017年期间，内容端的投资由36.94亿元上升至126.17亿元，年复合增长率达到84.8%。由于在内容端的大量投资，2017年爱奇艺平台的内容在行业领先，网络独播剧数量占全网54.2%。未来，公司将运用所募集资金进一步的投入到内容端，有望确立并巩固在内容端的优势。

　　看点二：会员收入将成为公司营收新增长点在2015–2017年期间，公司会员收入占总收入的比例由18.7%上升至37.6%，会员服务业务的重要性逐渐显现。在线视频行业会员服务的市场规模近几年不断增长，预计2020年会员服务的市场规模将达到563亿元。同一期间，在线视频平台用户的付费率不断提升，预计2022年达到40.0%。会员收入增长将推动公司在未来快速发展。

　　看点三：盈利能力有所好转，期待实现扭亏为盈近三年公司由于处于成长阶段，一直持续亏损。为了支持用户数量的快速增加，公司在内容与带宽上投入了大量资金，造成毛利润一直为负。然而近几年由于技术的发展，带宽的利用率提升，促使带宽成本与营业收入的比值下降，导致公司毛利率上升，2017年毛利率已接近于0%，同期净利率也由48.4%上升到21.5%。随着未来行业龙头地位进一步确立并继续享受技术发展带来的红利，公司有望实现扭亏为盈。

　　风险提示在线视频行业发展不及预期；内容成本上升；会员付费倾向不及预期等。