东吴证券：从定量的角度来看增长确实源于内生

　　投资要点创业板一季度业绩预告基本披露完毕，投资者较为关注一季度的盈利增长究竟源于内生还是依赖并购，我们借助文本挖掘在一季度业绩预告的基础上对这个问题进行了分析。

　　创业板一季度盈利增速基本与2017年年报持平创业板一季度业绩预告披露率达99.86%。就净利润同比的变化趋势来看，2018年Q1与2017年全年持平，相较于2017年Q3回落。分市值区间来看，100-500亿区间盈利增速最快，共112家，净利润同比中位数为35%。

　　定量来看：创业板一季度的增长源于内生还是依赖并购？在721个样本企业中，盈利企业共有626个，而对这626个样本企业的统计结果显示，盈利动力主要来自于主营业务公司共有578个，占总样本的92.33%；仅有20个企业的盈亏动力主要来自于并表，占3.19%。另有28个企业的盈亏动力同时来源于主营业务的变化和并表对公司净利润的影响，占4.47%。从这个角度来看，创业板Q1盈利增长主要依靠内生。

　　从非经常损益的角度看，样本企业的非经常损益的主要来源是政府补助，我们以非经常损益占净利润的比重来观察非经常损益对企业净利润和持续盈利能力的影响。从数值分布可以看出，在626个盈利企业中，有252个企业的非经常损益占净利润的比值在0-5%之间，占盈利样本合计的40.26%，非经常性损益对净利润不构成重要影响。

　　盈利加速上行和下行的行业有哪些？剔除统计样本小于5的行业，2018年Q1相比于2017年全年、2017年三季报和中报均加速上行的申万二级行业有10个，分别是：其他建材Ⅱ、文化传媒、白色家电、高低压设备、中药Ⅱ、计算机应用、互联网传媒、塑料、金属非金属新材料、元件Ⅱ。

　　分行业变化趋势改善幅度最大的前10个行业分别是，家用电器、传媒、采掘、建筑材料、计算机、化工、商业贸易、有色金属、通信、休闲服务。

　　下行幅度最大的前10个行业分别是，纺织服装、综合、交通运输、汽车、国防军工、食品饮料、电气设备、公用事业、电子、机械设备。

　　分板块的各行业净利润同比情况详见附录。

　　风险提示业绩预告与实际业绩差别较大。