安信证券：精选成长白马 寻找长跑冠军
摘要：
■TMT发展信心强烈，下半年展望四大子行业：我们在今年1月发布的《新三板TMT行业2018年年度策略：砥砺前行，厚积薄发》中表明了对TMT行业的发展信心，指出技术创新是未来的主旋律，并推荐了云计算、5G/物联网和人工智能三大投资主线。如今2018年过半，我们再度回首过去半年的市场表现，展望下半场的行业动向与投资机遇，我们认为，云计算、信息安全、半导体、医疗信息化四大子行业值得高度关注。云计算已是确定性的大方向，受供求两端驱动或迎来发展好时机；信息安全与半导体领域则在网络强国战略的大力推动以及贸易战的催化下有望迎来新机遇；而随着国家对“互联网+医疗”重视度的提升以及大数据、人工智能等技术的进一步成熟，医疗信息化进程将进一步加快。
■成长性+规模性+创新性三维视角纵观TMT行业变化：2017年，TMT行业2873家（剔除掉未出年报和异常值）企业的营业总收入与归母净利润总量呈增长趋势，行业成长性良好。规模上看，越来越多三板中小型企业转型成为中型企业。同时盈利能力有所提升，2017年营收超1亿元的企业较2016年增加58家，净利润超3000万元的企业较2016年增加29家。就细分行业而言，电子设备行业营收达1亿元以上的公司多达284家，占比高达46.18%；215家企业净利润超1000万，占TMT行业净利润位于同范围企业的1/4。互联网行业在营收高速增长的同时，盈利水平尚不成熟且业内分化严重，有211家企业未实现盈利，也有高利润代表者英雄互娱（9.15亿元）；信息技术行业的规模稳健扩大，企业盈利能力一般，净利润在3000万以上的企业较2016年增加100家。TMT行业作为国家技术创新的驱动者，持续保持高研发和人才投入，2017年行业研发总费用以9.45%增速达到245.45亿元。TMT行业总体业绩表现符合预期，向市场传递了一定的信心，2018年下半场将有更精彩的表现。
■重点方向之云计算：总体业绩良好，多视角佐证云产业链前景光明：三板和A股中各筛选出317家和16家云计算类企业，两大市场近三年来的营收与净利润均呈现逐年稳健提升的态势。2017年，三板云计算公司实现营业总收入420亿元（+23%），净利润34.08亿元（+25.2%）；A股云计算企业实现营收1084.4亿元，净利润62亿元，反映了我国云计算行业整体向好。微观层面，过去半年国内云计算企业正迎头赶上，三板和A股企业均保持良好盈利能力。
宏观层面，供需两端发展、云计算创造红利诱人、人力成本上升等因素均可助力国内云计算发展。格局层面，IaaS未来的机会更多属于龙头，而SaaS市场上的大小企业均有望基于IaaS提供的成熟技术环境迎来高速扩张，PaaS承上启下的作用日益凸显，融合发展渐成趋势。三板云计算公司未来的投资方向主要有三，A股IPO方向：目前有首都在线等26家企业处于辅导期，涵盖整个云产业链。港交所H股方向：业绩达到港股主板或创业板上市条件企业共有38家。基本面业绩表现优异的企业：如IaaS服务商华信股份、SaaS企业中琛源、兼顾PaaS与SaaS的华移科技等，雷军天使投资的和创科技也值得关注。
