山西证券：风险偏好缺失 短线以稳为主

　　投资要点本周市场仅周四一个成交日上涨，整体走出下行趋势，周三盘中最低点一度接近股灾低点2638。从成交量来看，市场持续维持在地量水平，并在最近几个交易日中连续创造年内新低。

　　权重股，尤其以券商板块为主，护盘意图较为明显。美国方面邀请中方进行新一轮贸易磋商，一度带动指数反弹，但持续性不强。

　　周四的行情我们值得深度推敲。消息层面的刺激使得两市高开，但冲高回落的戏码再次上演；虽然后续大盘强势放量反弹，也只是一轮游行情，这样的行情反应了当前市场做多热情不高，短线交易者利用利好消息在高位落袋为安，这也印证了我们之前对于行情的判断：震荡筑底的行情将会延续下去，并且要警惕再次刺破前期低点的风险。

　　我们认为，如果中美双方的谈判协商在一定程度上达成了共识，消息面上边际的改善有望促使做多窗口迎来重要拐点；反之，如果双方再次陷入“谈而不和”的僵持局面，市场预期反转，市场不排除进一步大幅下探的可能性。

　　因此，继续建议投资者短期仍以低仓位、稳健防风险为主，静待贸易谈判靴子落地，在大盘回调时，可轻仓博弈大金融板块的短线反弹机会；中期维度下，还需等到国内违约风险、财政政策对经济的托底效应显现（信号：社会融资、基建投资等数据显着改善）、以及中美贸易争端明显缓和后再增加进攻仓位。

　　北上资金本周继续净流入，调仓迹象显现。北上资金开始逐步调仓，对前期下跌十分明显的大金融板块加大持仓比例，对于大消费板块资金陆续退出，我们预计，北上资金开始重新布局。根据我们最新统计数据，居民存款同比增速一直维持在个位数水平，而居民杠杆率已经来到了48%，在新兴国家已经处于较高水平。考虑这两个重要指标加上前几个月大消费板块的优异表现，我们预计，资金已经嗅到消费板块拐点到来，开始陆续撤离获利了结，因此短期维度下尽量回避大消费板块。