财通证券：宏观数据不达预期 警惕悲观情绪蔓延

　　投资要点：

　　要点一：蓝筹震荡，中小票大跌本周，股市整体维持震荡状态，但是中小盘股票跌幅较大。上证50、沪深300、中小板指、创业板指等主要指数分别下跌了0.5%、1.08%、3.2%、4.1%.行业方面，受一致性评价带量采购和冬季限产环保放松的影响，医药和建材的跌幅较大，分别下跌了5.5%、4.8%。

　　要点二：8月信贷数据未显示“宽信用”迹象本周三，8月信贷数据公布，但低于市场预期。其中，新增贷款为1.28万亿元，低于预期的1.4万亿；M2增速为8.2%，低于预期的8.6%。而8月新增社融为1.52万亿，虽然较7月1.04万亿的社融大幅增加，但是存在较为明显的结构问题，增加的部分主要是票据贴现和企业债方面，显示实体经济流动性紧张的局面进一步加剧。

　　我们认为，8月份的信贷数据虽然较7月有所好转，但是并没有呈现信用大幅扩张的迹象，这和我们的预期是相一致的。我们在之前的观点中反复强调，虽然维稳政策开始升级，各地的基建计划也密集出台，但是在金融去杠杆和地方隐性债务整顿的背景下，这些措施可能无法改变整体信用紧缩的局面，现在，我们的观点得到了数据证实。

　　要点三：银保监会严肃问责地方隐性债务违规问题本周四，财政部发布两篇关于地方隐性债务整顿的新闻，显示政府对地方隐性债务整顿进一步趋严。一篇是银保监会对8家金融机构进行了重罚，包括叫停业务和责令全面自查整改。另外一篇则是湖南省集中问责部分地区的违规举债问题，对33人进行了问责、2人被撤职，最高处理的职位为市长。我们认为，这表示政府对于地方隐性债务整顿非常重视，对相关违规官员的处理力度也是非常强硬，地方隐性债务未来的收缩压力可能也较大。

　　要点四：宏观数据不达预期，警惕悲观情绪的进一步蔓延我们注意到，维稳政策近期的确有进一步升级的迹象，8月地方政府专项债的发行明显提速，地方基建补短板具体实施细则也在密集出台。但是从8月的信贷数据来看，这些措施短期来看还是无法扭转整体信用紧缩的局面。

　　同时，8月固定投资增速为5.3%，继续回落。而8月cpi为2.3%，创6个月新高。

　　我们认为，在缺乏乐观宏观数据证实的情况下，股市难以较大的反弹机会，可能短期还是将会维持震荡格局。同时，需要警惕悲观情绪的蔓延，使得股市存在进一步下跌的风险。推荐投资者继续关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G、高铁。③通胀板块，我们认为冬季限产环保放松的影响较小，仍然建议关注钢铁、化工、石油石化、【农产品(000061)、股吧】。③成长板块，关注成长板块的龙头和长期投资机会，推荐云计算、自主可控、新能源汽车等。

　　风险提示：宏观经济超预期下行风险