国信证券：弱市环境中紧握盈利质量

　　策略观点：弱市环境中紧握盈利质量上周股市继续调整，上证综指收跌0.76%，创业板指数下跌4.12%，Wind全A指数跌1.59%，国信价值指数下跌1.60%。

　　从统计局公布的8月经济数据来看，虽然整体增速处于下行周期，但经济运行韧性较强，整体保持平稳趋势。总体来看，在结构性涨价的推动下，消费增速总体有所改善，生产在需求带动下出现回暖，投资小幅下滑。房地产行业景气度仍然不错，投资和销售均保持平稳，而失业率也在经济数据好转的带动下有所下降。然而市场对于经济下滑以及债务杠杆、贸易战等风险的担忧使得股票市场投资者情绪处于极度脆弱的状态。

　　在当前风险偏好极低、经济下行周期的弱市行情中，我们建议重点关注企业盈利质量，配置ROE持续稳定较高的优势龙头公司。历史经验显示，高ROE是股价上涨稀有的充分条件，当前环境下紧握盈利质量稳定较高的优势企业，能够带来最大的“确定性”，这也是中证国信价值指数长期看有超额收益的理论基础。

　　生产和投资方面，生产在需求带动下出现回暖，投资有所下滑。8月规模以上工业增加值同比增长6.1%，前值6.0%。1-8月固定资产投资同比5.3%，前值5.5%，主要受第三产业固定资产投资累计增速下滑的影响。

　　消费方面，整体增速在食品价格上涨的带动下回升，但结构差异较大。8月社会消费品零售总额同比增长9%，前值8.8%。从分行业的数据来看，汽车消费增速的大幅放缓引起广泛关注，汽车消费增速放缓1.2个点至-3.2%。

　　价格方面，CPI持续上升，PPI回落的趋势仍在延续。8月全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，CPI同比增速已经连续5个月上行，1-8月份，全国居民消费价格同比上涨2.0%；PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，1-8月PPI上涨4.0%。

　　房地产方面，整个行业景气度仍然不错。1-8月份，全国房地产开发投资76519亿元，累计同比增长10.1%，较上月小幅下滑0.1%，但仍处于高位。全国商品房销售面积102474万平方米，增长4.0%，与年初相比仍处于回暖过程；全国商品房销售额89396亿元，增长14.5%，已连续5个月回升。

　　就业方面，失业率较上月有所下降。8月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.1个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。31个大城市城镇调查失业率为4.9%，比上月下降0.1个百分点，与上年同月持平。

　　风险提示经济增长不及预期，基本面出现严重恶化