安信证券：透过汇付天下(1806.HK)港交所上市来看第三方支付行业
摘要：
■新经济企业迎上市潮，创新力量抢占资本市场：2018年是互联网公司上市的大年，本篇报告的重点将聚焦第一家在港股上市的独立第三方支付行业公司汇付天下（1806.HK），深入解析其核心竞争力，进而研究第三方支付行业的发展路径，从而回归新三板的投资机会的挖掘。
■以汇付天下剖析第三方支付行业的从0到1：公司是第一家在港股上市的独立第三方支付行业的公司，致力于提供先进的支付和金融科技服务，成立仅12年可以成为行业的先行者，归功于3点：1、三抓市场机遇，跟随市场；2、依托ISO网络系统和直销网络，客户群力量雄厚；3、产业链合作关系上游有SaaS提供商，下游有29家商业银行+中国银联+阿里云。
细究发展历程：成立12年便成功港股上市有何秘诀？公司一直贯彻以行业之变应万变的战略，紧跟第三方支付行业的关键变化时点。公司的客户群避开toC端客户，选择聚焦于小微商客户群和垂直行业。
公司营业收入从2015年的5.56亿元增长至2017年的17.27亿，年复合增长率为76.24%；而净利润从2015年的-757万元扭亏为盈至2017年的1.38亿元，年复合增长率为363.34%。（招股书）细拆业务：看支付与金融科技服务如何双管齐下？传统五大类支付服务业务各占比发生了比较大的变化：在2015年互联网支付占比最高为48.7%，其次是POS服务为28.2%，紧接着是移动POS支付为15.2%，而到了2017年在5大类业务中贡献业绩排名前3名的分别是移动POS支付为12.08亿元（74.5%）、互联网支付为2.40亿元（14.8%）、移动支付为0.92亿元（5.7%）。移动POS支付成为目前的主流支付服务的业绩来源。
公司依靠支付业务实现7.7%的市场份额领先。公司向互联网金融公司及商业银行提供金融科技服务，帮助其提高信息可视化、运营效率及数据安全性，服务包括金融科技SaaS及数据驱动的增值服务。截止2017年底公司已经为超过1500家互联网金融公司提供商和4000家公司提供支付和金融科技服务。公司为客户提供的解决方案连接了所有可能的支付付款渠道，允许客户从银联卡、网上银行包括支付宝和微信钱包在内的各种数字钱包还有银联云闪付及Applepay，方便商户不同渠道并用的收款方式。公司通过闪电宝的支付解决方案，2017年一年小微客户数量就提高了260%，截止2017年底小微商户超过580万家。（招股书）细析竞争力：四大优势如何产生协同效应？公司注重技术投入，截止2017年底公司配备346名的研发人员，占比总员工的36.8%。并且拥有全面的技术系统，从银行级IT设施处理业务至智能支付网关服务于不同类型的支付，还有企业级的账户系统提供更加便捷的增值服务，并且还有重中之重的数据分析和人工智能夯实公司未来金融科技业务的发展。公司注重垂直行业发展和与上下游建立合作伙伴的关系:目前发展的垂直行业主要有互联网金融、航空票务和跨境电商。上游端：与SaaS提供商合作；下游端：同商业银行、银联、提供支付终端（移动POS配件及硬件）的制造商、与阿里云合作。力求提早第三方支付产业链闭合。
