长城证券：政策底后关注信用传导效果

　　政策底持续夯实，短期市场仍有支撑。本轮政策底的确认源于10月19日领导集体发声，近期政策剑指市场核心矛盾的股权质押、民企融资、公司治理结构等。后续中小企业税务优化、改革开放四十周年等政策红利可期，且股权市场风险溢价指标处于相对较高位置，风险偏好仍存修复可能，后续重点关注中央经济工作会议定调。

　　民企融资政策密集出台：一行两会分别指出“三支箭”及“一二五”目标，有望增强民企“股-债-贷”融资联动性，释缓信用市场二元体制问题。

　　回购制度持续优化：三部委《回购意见》看点在于回购再融资政策优惠、回购等同“分红”、明确“稳定股价”回购标准等，后续股份回购空间仍然较大，关注破净及超跌公司的回购机会。

　　中期底部构建关注政策向基本面传导效果，信用扩张或是关键。估值底、政策底之后，市场底关键看经济，市场中性假设经济小周期可能于19年中期见底，信用扩张与否或是重要领先观测指标，就业压力或是政策显着变化的底线。

　　行业配置层面：短期政策利好持续释放，金融板块仍存估值修复空间，建议作为底仓配置；流动性和风险偏好出现改善，关注成长股超跌反弹机会，包括军工、计算机、通信等成长龙头以及自下而上角度筛选受益股权质押化解的前期超跌但质地较好的标的；资源品价格下跌背景下关注电力行业配置机会。中期持续关注高股息率公司的配置价值。

　　风险提示：经济大幅下滑风险；政策推行不及预期风险