安信证券：信用卡代偿平台扎堆上市 其背后有何逻辑

　　■写在前面：信用卡代偿平台扎堆上市，从多角度揭秘其发展逻辑：

　　2018年起，已经有4家从事信用卡管理及余额代偿业务的平台陆续登陆美股、港股资本市场，包括维信金科、51信用卡、小赢科技和省呗。

　　本文立足全局，借鉴CapitalOne发展经验，分析信用卡余额代偿行业的发展空间及竞争格局，对比得出4家公司业务模式、核心优势、公司背景及财务状况的异同点，重点回答信用卡代偿的目标用户特征、吸引消费者的原因及价格情况等问题。

　　■总览全局：对比异同点看各公司实力到底如何？各公司均开展信贷服务，除维信金科外均开展第三方贷款撮合或推荐业务，除51信用卡外均开展信用卡代偿业务。各公司各具核心优势，根据业务特点在信用卡代偿未偿还余额、撮合额、用户注册数量等领域位列前三，均处于市场龙头地位。

　　■借鉴海外：如何从美国龙头CapitalOne看发展经验？早期信用卡代偿业务使得CapitalOne成为美国排名前三的信用卡公司。

　　业务发展：以低息代偿策略开辟业务江山，利息+非利息收入均稳定增长：信用卡市场蓬勃发展，公司以代偿业务抢占市场份额。

　　得益于低息代偿战略，1993年管理的贷款总额达48.3亿美元。主打薄利多销，体量扩张促利息收入三年超一倍增长。

　　核心优势：基于数据分析提升服务质量，多样化产品扩大业务范围：通过“边测试边学习”的数据分析方法进行差异化定价，不断开辟新战场，推出针对性产品，多角度提升信用卡产品多样化；进一步拓展非信用卡业务，2017年营收占比38%。

　　■纵观行业：信用卡代偿行业发展情况如何？经济发展+科技渗透共同驱动，我国信用卡代偿市场空间巨大，根据弗若斯特沙利文报告未偿还本金余额预计2022年将达6424.0亿元。线上消费金融市场呈高分散性，截至2017年我国约有350家线上消费金融服务提供商在营运，独立金融服务提供商增速领先，预计2017-2022年复合年增长率59.6%。

　　■描摹客户：信用卡代偿平台服务用户有何特征？（i）普遍为消费活跃的新兴中产阶级，信贷额度不足或未偿还余额亟需展期；（ii）以信用卡持卡人为主，51信用卡亦服务于非持卡人群；（iii）维信金科及省呗用户针对性更强，小赢科技以多样产品覆盖广泛客户群。