联讯证券：投资先认清经济周期
摘要：
核心观点站在2018-2019，看经济周期：中国经济仍然处在09年以来的第三轮地产短周期中，且中国经济刚刚过了十年杠杆长周期的拐点，以及出口部门处在长短期因素交汇的拐点上。始于2016年的供给侧结构性改革仍将长期伴随中国经济运行，无论是长周期拐点之后，还是短周期内的下行调整。
2019中国经济仍然处在第三轮地产短周期内。
2009年以来，中国经济经历了三轮伴随房地产刺激的经济短周期，分别对应2009-2012、2012-2015和2015-2018。最近一次短周期的周期格外长，2019中国经济仍将处在第三轮房地产短周期之中。房地产市场调控或有局部小微调整，但大方向不变，这是我们的基本判断。
年末年初市场特别关注政策尤其是类似房地产业的政策，近期地产局部放松新闻不断，可见相关利益方也在激烈博弈，但是地产调控相关猜想，首先由重要会议来确认，其次可通过2019年经济走向来进行预判。
中央经济工作会议显然打破了此前对地产调控放松较为乐观的预期，房地产调控政策始终如一，自从中央提出“房子是用来住的，不是用来炒的”。房地产调控难发生方向性转变，但是当2019年经济下行压力较大阶段，房地产调控政策边际放松的可能性，比如针对刚需、改善性需求或有定向宽松以稳增长，该方面需要对2019年宏观经济运行有一个持久、深刻的跟踪分析。
2019年中国经济刚刚过了杠杆长周期拐点。
三轮地产刺激，恰好对应了中国经济加杠杆的长周期，2011年之后，基建成为支撑经济增长的最重要力量，15%以上的高增速维持近六年时间。2017年十九大提出要坚决打好三大攻坚战后，如何有效控制宏观杠杆率成为随后防范化解重大风险的重要任务。由此我们看到2018年支撑基建投资的社会融资表外部分出现大幅下滑，反映在基建投资增速，从去年的双位数增长快速下滑至最低的单月-7.1%。
