国信证券：2019年与2012年的同与异

　　核心观点：2019年和2012年最大的相同之处在于二者均处于经济政策由紧转松的阶段，而政策放松的背后是基本面和企业盈利的下滑压力。2012年股市呈“N”字走势，我们关心的是2019年的开篇牛市到底会不会和2012年一样成为“N”字的左侧。我们认为两个年份的显着差异在于：一方面，二者所处的经济阶段不同。2012年面临严重的衰退风险，经济增速大幅下滑，而当前我们处于经济缓慢下行周期的尾部，市场对于基本面底部的预期还是比较一致的。另一方面，经济政策的方式方法不同。2012年货币政策在基本面好转之前突然收紧，货币政策的转向叠加基本面的恶化筑成股指“建国底”。而本轮货币政策宽松周期否定了以往大水漫灌的方式，更多采用结构性降准等手段，更具有可持续性，预计年内政策反复或者转向的可能性不大。