太平洋证券：竣工扩大+复苏逻辑演绎 继续看好竣工链+新能源

　　12月前瞻：竣工扩大+复苏逻辑演绎，继续看好竣工链+新能源核心结论：12月看好竣工逻辑持续演绎，新能源中上游+建材+有色金属为月内最佳选择。四季度，太平洋策略在全市场率先指出通胀将在四季度加速，看好银行+农林牧渔，并基于三季报成长行业改善逻辑推荐电子；10月，我们维持对银行及农林牧渔的推荐；11月，我们发现竣工加速逻辑正逐渐被市场认可并推荐建材，建材于11月获得一级行业中最大涨幅；12月，我们基于竣工持续景气逻辑以及PMI呈现的超季节性复苏以及流动性持续转暖预期（降准），判断12月竣工链受益范围将扩大（水泥、瓷砖等扩大至更后端的部分化工品及基本金属），继续看好竣工链（建材、基本金属）及供需边际改善的新能源中上游。

　　如何看待PMI？复苏逻辑演绎！制造业库存周期已走完主动去库存阶段，被动去库及主动补库将开启。从出厂价格及原材料购进指数分项看，虽然需求有所回暖，但价格仍未出现较大上行动力，经济或已进入被动去库阶段，我们当前处于复苏前期。

　　如何看待市场？正在挖黄金坑。对于机构集中兑现白马股收益、复苏力度弱于市场预期以及MSCI纳入后被动型外资流入进入“空窗期”等三大风险造成的市场可能下行我们此前均有所提及。当前调整风险或仍未释放完毕，但细分行业基本面边际改善仍在持续，月内极大概率有降准等实质利好流动性的举措，无需过度悲观。我们推荐的建材、新能源等板块仍可获得超额收益，建议逢低吸取优质成长龙头，周期股可以左侧布局迎接春季行情（明年一季度工业品大概率迎来极强的结构性行情）。

　　配置建议：指数调整或未结束，高配竣工链及新能源上中游，左侧布局基本金属如铜、铝。跟随竣工数据及景气数据高配地产后端（建材及轻工家具）、新能源中上游，供给持续收缩至极值/受益新能源增量需求/尾部受益竣工加速的基本金属如铜可以左侧布局。

　　风险提示：中美贸易谈判大幅恶化。