新时代证券：最强的强势股补跌

　　近期的白马补跌对指数影响较小，可以说是“最强的强势股补跌”，主要是因为除了白马，其他板块调整已经完成。从历史数据统计来看，白酒医药类似的调整（食品饮料指数跌5.63%），对上证综指如此小的冲击（-1.34%）是比较难得的，这大多预示着市场调整非常接近尾部。配置上，我们已经连续两周提示风格的变化了，这个过程可能是季度级别的变化。

　　（1）这一次食品饮料的补跌目前对指数的冲击比历史上更小。这一次食品饮料调整期间，上证综指只调整了1.34%，幅度比历史上大部分时候小很多。原因可能是由于9月中旬以来，大部分板块已经提前调整，而且很多板块已经比2018年底2440的低点还低了，所以在白酒等白马调整的时候跟随下跌的幅度和力度小很多。可以称之为“强势的强势股补跌”。

　　（2）历次强势的食品饮料调整。我们以食品饮料单一行业为视角，看一下历史上当食品饮料剧烈调整的时候，指数受影响较小的情形。案例筛选条件：（1）食品饮料行业7日滚动调整幅度5%-6%（这一次为5.63%）；（2）上证综指调整幅度小于2%（这一次为1.34%）。

　　2018年10月底：市场处在2018年调整的末端，虽然食品饮料行业大跌，但上证综指逐渐企稳，之后来看，这里的企稳主要是因为市场达到了估值低，是2019年Q1季度大反弹的前奏。

　　2017年11月底：市场处在震荡慢牛的中间，虽然食品饮料大跌，但由于周期和成长股10月后就已经开始，所以指数受影响较小。之后指数在12月窄幅震荡，1月份出现了大幅上涨。

　　2014年3月底：市场处在牛市即将启动的阶段，越来越多的板块进入底部震荡，各板块短期的波动联动性下降，指数波动开始收敛。1个季度后，波澜壮阔的牛市开启。

　　2013年1月底：市场处一波季度性上涨的末端，食品饮料由于基本面最差，最先开始调整。

　　2012年11月：市场处在熊市的最末端，其他大部分板块调整已经充分，但由于食品饮料板块基本面出现趋势性拐点，所以一直压制市场指数又略创了新低。之后是级别很高的季度大反弹。

　　2012年1月初：市场拐点的绝对底部，食品饮料板块也已经调整比较久了，部分周期板块提前启动，导致了食品饮料和指数的偏离。

　　（3）短期策略：白马补跌是尾部风险。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的，但比2019年之前的两次都好一些。近期白马股的调整预计对指数的影响较小，因为除了白马，其他板块获利盘非常少，即使是博弈性获利盘也较少，所以白马股调整，预计对指数冲击不会很大。

　　风险提示：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。