东兴证券：中国总需求降至阶段性底部 2020年有望企稳

　　宏观：中国总需求降至阶段性底部，2020年有望企稳中国总需求已降至阶段性底部：根据2019年11月份经济增长数据，社会消费品零售总额实际增长4.9%；固定资产投资实际累计增长2-3%；1-11月份出口增长（按美元计算）-0.3%。第一，2020年中国消费周期有望触底回升：2020年迎来房地产竣工回暖周期，家具、家电、建筑装潢材料等房地产后周期消费有望触底回升；汽车消费有望走出“优惠政策透支底部区间”，销售需求将逐渐回暖；迎来“5G”更新设备大年，电子通讯设备消费将触底回升；石油及其制品有望走出高油价基数阴影，石油制品消费增速将回暖。第二，2020年中国投资周期有望触底回升：中国库存和朱格拉周期降至历史底部；2020年房地产投资韧性仍在；基建投资有望触底回升。第三，2020年外需周期有望企稳：中美贸易战逐渐缓和，边际冲击减弱；2019年以来全球央行持续宽松，对贸易战对冲作用将在2020年逐渐显现。

　　电子：存储器国产替代趋势不变，重点关注刻蚀机龙头【中微公司(688012)、股吧】近期5G手机加速备货，将推动整个行业处于高景气度。我们认为，本次景气度上行将对国内半导体设备带来足够强的拉动。随着长江存储在2019年实现了64层3DNAND的技术突破和量产，国内存储器产品的替代和放量已经提上日程。长江存储已经公布了明确的扩产和资本开支计划，我们初步预计2023年前，长江存储将建成30万片月产能的3DNAND产线，投资总额超过1600亿元。采用国产刻蚀设备的长江存储，有望降低成本，获得较强的市场竞争力。长江存储的扩产，为国内半导体设备公司带来了订单和业绩的充分保障，建议重点关注刻蚀机龙头中微公司。

　　非银：证券法修订草案下周四审，年内落地可期证券法修订草案即将于下周在人大会议上接受审议，如果审议通过，这次历时四年的修订长跑即将结束。此次修订主要涉及科创板注册制，证券发行和交易，投资者保护，打击证券行业违法行为等内容。其中和行业关系最为密切的即为科创板注册制章节。作为我国一级市场全面推行注册制的先行者和试验田，如何推进科创板注册制顺利实施是监管层和市场各类主体的核心关切，此次证券法修订即为科创板创新提供了法律保障。

　　未来随着科创板的快速发展和之后创业板注册制的推出，将大大丰富市场参与主体，为证券公司提供不可估量的业务增量空间和创新机会，提升证券行业，特别是头部券商的盈利能力和估值水平。