大宗商品开启期权时代 市场服务“三农”能力获提升

　　今年可谓是我国商品期权的元年，豆粕期权、白糖期权接连挂牌交易，涉农企业风险管理工具得到进一步丰富。然而，由于期权工具的复杂性，真正了解并且能够熟练应用期权工具的市场参与者比例并不高。

　　面对国内衍生品市场的“新面孔”，业界要如何熟悉与运用呢？4月22日、23日，以“大融合·大数据·大市场”为主题的第十一届中国期货分析师暨场外衍生品论坛召开，在23日下午的期权分论坛上，来自经纪商、做市商、现货企业等市场参与者共同探讨期权在我国大宗商品市场中的应用，分享期权工具给财富管理、风险管理带来的新机遇与新挑战。

　　作为一种刚刚上市运行的交易工具，商品期权自然成为本次论坛上众多参会期货分析师关注和讨论的焦点。事实上，对于投资者来说，期权带来了全新的风险管理解决方案；对于交易者来说，期权开启了一个全新的交易领域。

　　分析师普遍认为，期权上市意义较为积极，不过，商品期权的合约制度、运行特征、交易策略等与期货均有较大区别，必须有更多认识和学习期权知识的途径和机制，促进分析师们开拓思路。此外分析师们也应该积极与客户沟通，了解客户需求，利用期权为客户提供个性化、多样化的风险管理服务。

　　拓宽期市服务“三农”方式

　　目前，豆粕期权和白糖期权已经正式挂牌交易，开启了大宗商品的期权时代。3月31日豆粕期权在大商所上市，4月19日白糖期权在郑商所上市，这进一步丰富了市场投资和风险管理的工具。

　　郑商所副总经理秦全晋在分论坛上表示，期权的推出有助于提升企业参与期货市场的程度。“企业可以根据经营情况和风险承受能力，对冲掉不想承担的风险，保留可以承担的风险，同时保留现货市场的收益，实现风险管理的精准化、个性化。”秦全晋称。

　　此外，商品期权的推出有利于提升期货市场的运行质量。秦全晋称，投资者可以用期权对冲期货持仓风险，稳定交易心态，减少市场异常波动。机构投资者在研发、技术、规模方面的优势将更加突出，有利于吸引个人投资者以资产管理等方式间接参与期货市场，优化期货市场投资者结构。

　　商品期权还有助于提升期货市场服务“三农”的能力。秦全晋指出，利用农产品期权可以创新农业补贴方式，提高补贴政策的效率与效果，又可以发挥市场形成价格的决定性作用，符合世界贸易组织规则。期权还可以服务订单农业、助力“保险+期货”试点，催生“保险+期权”等新模式，拓宽期货市场服务“三农”的方式。

　　同样，在永安资本期权做市部经理纪明看来，商品期权的推出能够更好地服务实体经济。纪明称，一方面，场内期权的隐含波动率与历史波动率比较接近，对做买入套保的企业来说成本比较低；另一方面，场内期权的买卖价差比较低，套保企业在调整持仓的时候，付出的交易成本相对比较低。此外，期权买方相当于买入保险，这个模式在内部决策和管理上比期货要更加方便。

　　市场期望提升期权活跃度

　　目前，经过市场各方共同努力，豆粕期权、白糖期权实现了平稳起步。这表明持续推进投资者教育、适当性管理、技术和流程的优化等工作是有效的，应该长期坚持。

　　但同时，由于期权工具天然的复杂性，真正了解并且能够熟练应用期权工具的市场参与者比例并不高，只有小部分投资者已将期权工具有效的结合到日常投资和风险管理中，大部分投资者仍处于观望或前期调研和了解的状态。

　　永安期货期权总部总经理张嘉成表示，商品期权市场应该更加活跃，这样商品期权的功能才能更好地发挥出来。

　　业内人士表示，近年来，受外部环境和进口糖冲击的影响，我国白糖市场格局发生了新的变化，制糖行业遇到了较大的困难。近两个榨季，国内糖业的困境虽然有所缓解，但是市场的环境也更加复杂，企业面临更多的经营风险，因此，风险管理对于企业稳健经营十分重要。

　　“现货企业在贸易过程中，很关注当市场出现大规模波动时的应对措施。使用期货进行对冲和保值，在实际运作中常常存在偏差，从而使得风险管理的效果大打折扣。”厦门鹭立贸易有限公司总经理滕海峰表示，期权品种上市之后，很多贸易企业都希望进一步了解这个工具，看看是否能给现货企业的风险管理带来一些改进。然而由于期权工具相对复杂，白糖产业链的很多贸易企业对于如何用好这个工具还有疑问。

　　南华期货副总经理唐启军在接受记者采访表示，从做市商的角度来说，其自身也迫切希望下一步能让期权的活跃度提升，同时希望大豆期权和玉米期权也能上市，这样未来商品期权市场就会有更大的发展。

　　分析人士认为，产业链企业应该把期权当成一个工具，学会如何使用期权做套保。首先判断行情，通过基本面的研究判断行情处于什么样的状态，然后根据对行情的判断选择对应的期权工具。

　　“预测上涨的情况下可以买入看涨期权，反之则可以买入看跌期权。至于套利类型的交易，并不适合现货贸易商考虑。”广西铁投冠信财富投资有限公司总经理周泽东认为，目前现货企业也开始接受基差贸易的模式，场内期权上市之后，可以预见白糖产业链也会有在基差贸易中加入期权条款的创新，更好地帮助贸易对手管理风险。

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