多头提涨意愿尚未破坏 聚酯链三品种超预期反弹

　　不过从更长期角度，二者供需矛盾都存在激化可能。2019年底-2020年PTA投产强度达到近10年最高，且至今仍维持较高水平的开工率。这导致2020年PTA的平均社会库存在380万吨。较去年同比增加184%。而明年PTA激化新增产能1320万吨，聚酯预计新投产能558万吨。PTA的高库存将逐步成为常态化。

　　乙二醇同样处于产能扩张大周期，只不过目前利润影响开工，产量暂时未释放出来。目前国产产能达到了1568万吨，而2021年，产能扩能步伐仍难止布，先后将有卫星石化、浙石化二期、盛虹炼化等大装置投产，产能过剩局面相对2020年来看将愈演愈烈。所以库存基数必然处于较高的位置，据隆众统计，目前主港库存89.68万吨，为去年同期的近3倍。

　　从期限结构观察，二者换月后伴随盘面持续上涨，基差被动走弱，反映出现货暂时没有十分强烈的跟涨意愿，暗示此波上涨并未得到行业参与者的认可或也在观望。那么真正可以扭转业界预期，则需要需求端发力。按照往年惯例来看，年底终端织造厂资金情况普遍是偏紧的，更何况今年海外需求下滑导致的外贸订单很难放量，所以短期终端很难期待什么亮点。

　　不过乙二醇、PTA直接下游聚酯环节担心是一直有，但就现状倒也不会出太大纰漏。毕竟当下聚酯企业库存、现金流压力并不大，加之当前成本存在支撑与明年偏乐观的需求，聚酯工厂有维持高负荷转化低成本库存的意愿，因此需求端或维持刚性支撑。

　　拿聚酯产品之一短纤为例，尽管企业物理库存多在10-20天附近，但除却期现商储备的大量库存没有交付完外，还有许多纱厂及传统贸易商的短纤尚未交付完毕，以此来看，即便是实际物理库存对与企业的压力也不算大。并且12月有两套装置存在检修计划，所以目前企业实际供应压力总体较低。

　　不过目前聚酯产品跟随原料涨价，想进一步传导至终端是有困难的，刚才也提到过织造窘境。所以聚酯链价格传导很难重现十一之后局面。目前多头更多是希望于多国疫苗逐步接种带来的全球需求恢复预期。所以对明年05合约估值，多参考基差表现，如果现货始终乏力，就要小心盘面资金撤出带来的行情变化。