整体供给依旧偏紧 油强粕弱仍是主逻辑

　　油脂油料方面，据农产品分析师表示，上周国内豆粕价格振荡幅度较大，在美豆大幅上涨的情况下，国内豆粕不涨反跌，出乎很多人的预料，究其原因主要在于豆粕、油脂之间强弱不同。

　　市场油强粕弱的主要逻辑为国内生猪疫病严重，下半年生猪存栏恢复缓慢，导致猪饲料需求放缓，同时动物油脂产出减少，间接增加植物油的需求，预计多油脂空豆粕市场格局还将延续。

　　从基本面来看，油脂前期的上涨主要驱动力来自低库存。短期开机增长有限、下游复工开学等需求仍在，低库存强基差状态预计仍能持续一段时间，将对油脂期价起重要支撑左右，但要关注的是豆油、棕榈油将陆续步入中期累库阶段。

　　豆油方面，南美洲农作物继续丰产，近期多家机构上调巴西产量，虽然短期装船偏慢，但集中上市终会到来，预计4月开始我国进口大豆到港量将开始明显增长。

　　棕榈油方面，国内棕榈油库存虽处相对低位，但较去年最低库存水平已明显回升，棕榈油现货基差不及豆油强劲，马棕油2月产量数据已开始环比增加，随后同样是一段季节性增产累库周期。

　　市场预期马来西亚2月供需报告将会上调其棕榈油产量，同时因中国需求减少而下调出口预期。这令马来西亚棕榈油期价大幅走低，拖累国内棕榈油价格。这将会改变油脂价格走势吗?

　　分析认为，尚不能改变。

　　国内油脂消费主要集中在豆油，棕榈油和菜油方面。

　　目前，豆油和菜籽油的整体库存仍处于历史低位。截至2月26日的时候，豆油商业库存84.74万吨，食用棕榈油商业库存67.37万吨，均处于5年历史同期相对低位;沿海地区、华东和长江地区菜油库存总共不足30万吨。

　　此外，目前国内部分地区油厂由于缺少大豆停机，这令豆油的供应进一步趋紧，油菜籽的进口不足，也导致国内菜油产出有限，油脂市场整体供给依旧偏紧，因此经过回调之后的油脂价格，仍具有买入价值。