下半年多空交织 钛白粉价格上行动力将有限

　　在国内市场2020年3季度以来持续且显着的供不应求格局基础上，“金九银十”旺季前，国内钛精矿市场依然将维持偏紧的供应端状态，从钛精矿产量及进出口量、钛白粉产量数据上看，5月份国内钛矿市场依然存在供应缺口。旺季结束前，在钛白粉生产负荷不出现集中、宽幅下调的假设下，钛精矿价格大概率将维持高位运行，短期均看不到大幅的上涨与下跌空间。“金九银十”传统旺季结束前，由于钛白粉方面的供需格局并不会发生量到质的转变，因此根据以上成本面分析，钛精矿坚挺的价格将为期间钛白粉行情提供支撑，换个说法，7-8月份淡季期间成本面为钛白粉价格发挥兜底作用，后者发生超过千元大幅下跌的可能性较小。

　　旺季过后，前文提到钛白粉行业存在较大规模新增产能释放预期，行业供需格局存在由“供需紧平衡”向“宽松供应”转变的预期，根据《钛精矿与钛白粉杂谈（四）：价格相关性与线性回归的讨论》，此时钛精矿环节对钛白粉价格支撑作用可能将进一步减弱，即使矿价趋稳或涨价，钛白粉环节也不排除跌价可能，钛矿与钛白粉价格可能再次出现历史上的分化走势，如图9中2017年中到2018年中的行情，再如2019年年中到2020年一季度末的行情，因此在这个时点，左右钛白粉价格走势形成的关键变量可能将从成本面钛精矿价格过渡到长期的供需博弈上。

　　三、叠加预期影响，下半年价格轮廓渐渐清晰

　　进一步地，伴随着国内行业供需格局的转变，再考虑两个对价格利空的预期因素：在疫苗接种进程持续推进下国外钛白粉主产区疫情形势的缓解预期、将可能在9月份提上日程的美联储加息路线制定预期，我们可以大胆猜想，3-6个月后，国内钛白粉行业或将迎来本轮周期上行阶段的拐点。

　　综上，可以看到下半年多空交织，7-8月份价格或将进行旺季前500元/吨左右的小幅调整，“金九银十”期间价格将略显强势，预期存在1000元/吨上下的涨幅，总的来看旺季结束前钛白粉价格整体的上行动力有限；旺季过后成本面对钛白粉价格的支撑作用或将减弱，11-12月份下行空间暂时维持在前述1000-2000元/吨的预期。