全球消费复苏 未来糖价仍以振荡偏强为主

　　8月13日，国内白糖期货各合约震荡上行，成交量扩大，持仓量大幅增加。从白糖现货市场来看，近期主要糖产区的报价有所增加，上调幅度在20元/吨左右。

　　2021/2022榨季，大部分国家的总产量无法与巴西大幅减产相媲美，巴西的糖产量在未来还有继续减少的空间和可能性。如果乙醇价格优势保持在高位或严峻天气再次袭击，巴西的甘蔗产量可能会继续下降，相应的食糖减产的幅度也将扩大。在需求方面，后疫情时代的经济复苏前景是乐观的，食糖消费持乐观恢复的判断，在新的压榨季节，全球食糖市场的供需缺口预计将继续扩大。预计2020/2021年度全球食糖供应缺口为300万吨—500万吨。

　　关于印度新榨季或提高最低售价、降低补贴的消息，亦有利于糖价上涨，印度上调最低售价将带来巴西最低出口价格的上调，有利于国际糖价上涨。由于市场预期巴西减产或带来中期贸易流的紧张，印度对于新榨季的出口的预期较好。国际糖市未来的供给或偏紧张，主要是由于巴西减产而导致供应减少，市场对今年秋冬或拉尼娜现象感到担忧。从长期看，供给端的问题将是价格上涨的主要驱动力，需求端的利多相对较少。

　　近期国内白糖价格连涨新高，主要受外盘带动，原糖上涨后，国内进口成本大幅高于国内现货价格，目前即期进口成本已达到6400元/吨左右(50%的关税)。长期来看，尽管国内存在压力，若进口成本居高不下，国内供给偏宽松的压力也会逐渐消化，这也是远月更强的逻辑。短时间内国内的供应仍然比较充足，国内糖厂的工业库存较高，而且本榨季累计进口量较多，国内旺季需求尚可，近期现货的上涨，销售也在好转。对比原糖和白糖的走势，原糖较为强势，国内受制于相对宽松的供给压力，升势弱于外盘。

　　展望后市，原糖方面，巴西天气题材仍有发酵，随着原糖价格的上涨，这将触发印度无补贴出口，进一步验证全球消费的复苏。未来，原糖价格仍将大幅波动，但非商业净多头仓位处于历史高点，进一步上涨需要全新的题材。国内库存充足，本榨季剩余俩月时间，库存仍有一定压力。