冬季存在备货预期 铝价出现反弹的概率较大

　　金九银石消费旺季不旺，铝价高企难以下行，限电影响下游开工率，铝锭社会库存在旺季持续累库，房地产风险已经显现，但这并没有影响铝价的上涨。铝价下跌的直接导火索是煤炭价格管制导致的成本崩溃。那铝价的底部到底在哪里？

　　当前现货市场铝价已达到电解铝企业现金流位，高成本企业已面临现金流损失，当下电解铝企业电价下调概率较低，有自备电厂企业由于前期电厂亏损较大，因此从内部企业核算角度考虑，后期利润留存在电厂部分，铝企电价不会向下调整。春节前成本端的风险仅在氧化铝部分，不排除氧化铝价格下跌后迅速下跌的可能性，而氧化铝企业的生产成本约为3000元/吨。当前国产氧化铝报价相对坚挺，市场成交不多，但进口氧化铝价格已经开始下滑，海运费触顶回落，氧化铝价格凶多吉少。

　　当前铝价在成本崩盘的指引下已经跌至接近现金流成本的水平，而随着限电放松，下游企业低价买进、下游开工率提升导致铝棒库存下滑导致铝棒加工费上涨，且最近北方的异常大雪影响运输入库，铝锭的社会库存也出现了下降，加上冬季存在的备货预期，铝价出现反弹的概率较大，上涨趋势仍不明朗，仍需等待终端消费的指引，政策对地产基建的支持以及芯片供应缓解的问题。