净利润闪崩为何也过会? 利通电子IPO的“软肋”存隐忧

　　8月14日晚间，证监会披露的《第十七届发审委2018年第123次会议审核结果公告》显示，江苏利通电子股份有限公司(下称“利通电子”)IPO获通过，拟公开发行股票不超过2500万股，发行完成后公开发行股份数占发行后总股数的比例不低于25%，保荐机构是【国金证券(600109)、股吧】。

　　利通电子是个典型的家族企业，其实际控制人为邵树伟、邵秋萍、邵培生、史旭平，合计持股比例为90.18%(发行前)，其中，邵培生是邵树伟、邵秋萍之父，邵树伟与邵秋萍系兄妹关系，史旭平与邵秋萍系夫妻关系。而经过本次发行后，这四位实控人的合计持股比例依旧高达67.635%。

　　与此同时，利通电子2017年净利润大幅下滑的现象遭到发审委追问。

　　　　净利润大幅下滑

　　公开资料显示，利通电子的主营业务是应用于液晶电视等液晶显示产品的精密金属结构件、电子元器件的设计、生产及销售。主要产品包括液晶电视精密金属冲压结构件、底座、模具及电子元器件等。

　　而此次利通电子本次IPO计划募集资金4.96亿元，投资项目包括“大屏幕液晶电视结构模组生产线智能化改造”、“年产50万套超大屏幕液晶电视结构模组的生产线”、“年产300万套大屏幕液晶电视不锈钢外观件扩建”、“年产500万套液晶显示结构模组生产”、“5条大屏幕液晶电视结构件生产线智能化改造”和“年产60套大屏幕液晶电视结构模组通用模具生产线项目”。

　　不过利通电子在上市前业绩就出现了较大幅度下滑。

　　根据招股书显示，2015年利通电子实现营业收入9.52亿元，实现净利润为7144.29万元；2016年，利通电子业绩出现较大增长，其实现的营业收入和净利润分别达到13.84亿元和1.12亿元，同比增长幅度分别为45.38%和56.86%；然而到了2017年，形势变得不大乐观，2017年利通电子实现营业收入16.7亿元，同比仍实现了增长逾两成，然而其同期的净利润仅8510.24万元，反而同比下滑约24.02%；若以扣非后计算，2016年和2017年，利通电子扣非后归母净利润分别为1.23亿元和0.82亿元，2017年同比下滑约33%。

　　对此，利通电子方面表示，2016年度利润增长与收入增长方向一致，利润增长幅度高于收入增长幅度，销售收入的增长主要为对客户海信、TCL等的收入大幅上升，随着销售规模的增加，规模生产效应显现，产品尺寸结构发生明显变化，盈利能力上升；而2017年度与2016年相比，销售收入继续保持增长，但盈利有所下滑，主要是由于原材料电镀锌板、铝型材的采购价格在2017年大幅上升所致。

　　而利通电子的主要客户和供应商都较为集中：其主要客户大多集中在国内一线电视品牌企业，2015年-2017年对前五大客户的销售收入占比分别为78.63%、80.42%和77.62%；利通电子近三年对前十大供应商的采购金额占采购总额的比例在55%-60%中间，而利通电子的主要原材料是电镀锌板、铝型材，其电镀锌板主要来自于宝钢，是宝钢黑电用电镀锌板单一最大客户。

　　“如果无法有效应对原材料波动的影响，当原材料价格上涨时，下游企业会受到较大的成本压力，业绩自然也会受到很大影响，最终呈现波动不定的情况。”经济学家宋清辉告诉记者，而下游企业受影响的程度也与其在行业中的地位相关联，例如有议价能力、成本转嫁能力较强的龙头，受到的影响就会相对较小。

　　8月14日，发审委在发布会议审核情况的同时，要求利通电子说明2017年净利润大幅下滑的原因，是否能够有效应对原材料价格波动的影响。此外，发审委还问及利通电子尚未公开披露的2018年半年度报告的一些情况，如上半年利润增幅与收入增幅不匹配、资产减值损失等科目变动较大、主要原材料电镀锌板和铝型材采购金额大幅减少。

　　　　毛利率走势异于同行

　　与净利润波动趋势相匹配的是，利通电子2015年到2017年的综合毛利率分别为25.23%、26.27%和20.71%，2017年出现显着下滑，其中，主营业务毛利率分别为25.19%、25.9%和20.48%，主营业务毛利率在2017年也显着回落。

　　按产品分类，“精密金属冲压结构件”业务销售收入占利通电子主营业务收入比例为80%左右，其2015年-2017年贡献的毛利占利通电子毛利总额的比重分别为79.34%、79.69%和85.38%，“精密金属冲压结构件”业务的毛利率2016年为25.62%，微涨0.36个百分点；2017年毛利率跌至21.6%，同比回落4.02个百分点；2017年，“底座”业务同比大跌12.63给百分点，“电子元器件”业务同比大降12.33个百分点，“模具”业务毛利率同比下滑3.13个百分点，“其他产品”业务毛利率也同比大跌14.04个百分点。

　　然而，利通电子有些业务的毛利率趋势却与同行业公司相背离。

　　根据申报稿显示，同行业可比上市公司“精密金属冲压结构件”业务近三个会计年度的平均毛利率分别为25.20%、22.90%和24.08%，趋势为2016明显下降，2017年出现反弹。

　　同样的情况还出现在利通电子的“电子元器件”业务上，2015年-2017年，利通电子该业务的毛利率分别为22.42%、25.72%和13.39%，然而可比上市公司【可立克(002782)、股吧】(002782.SZ)的毛利率趋势却为逐年上涨，分别为22.74%、25.83和26.02%。

　　8月14日，发审委也要求利通电子说明报告期毛利率变动趋势与同行业可比上市公司存在差异的原因及合理性。

　　对此8月14日记者致电利通电子并发送采访提纲了解情况，但利通电子工作人员向记者表示，目前不接受媒体采访。