郭施亮：去年IPO数量与募资规模骤减 科创板推出在即会改变市场局面吗？

　　摘要 【郭施亮：去年IPO数量与募资规模骤减 科创板推出在即会改变市场局面吗？】在科创板推出、创业板改革等预期影响下，对A股市场的影响还是会存在的，且会加快改变A股市场的投资环境，甚至加快了投资者结构的调整，未来市场的游戏规则以及赚钱难度也会随之发生变化。 　　这些年来，A股市场基本上实现IPO发行常态化的目标，而一周一批次的IPO发行节奏也逐渐得到市场的适应。但是，从股市投资与融资功能的发展角度分析，融资功能定位仍然偏重一些，至于逐渐引起重视的投资功能尤其是现金分红回报功能，仍然存在较大的提升空间。

　　随着2018年的正式告一段落，市场也对这些年来A股市场IPO融资情况作出了数据上的统计。其中，以颇具影响力的普华永道数据统计，2018年A股市场IPO融资家数为105宗，融资规模为1386亿人民币，但与2017年的数据相比，却存在着较大的差距，无论是融资家数还是募资规模都存在大幅下降的迹象。据统计，2017年A股市场的IPO家数为436家，而同年IPO募资规模为2304亿元。

　　然而，需要注意的是，虽然2018年IPO数量与IPO募资规模出现了双降的现象，但在这一年中，A股市场大型IPO的现象仍然存在，其中颇具代表性的，一个是【工业富联(601138)、股吧】，另一个则是中国人保。此外，虽然2018年的IPO融资压力骤然下降，但与往年不同的是，在股市呈现出单边下行的市场环境下，依旧维持IPO发行常态化的现象，与以往股市任性停发IPO的策略有着截然不同的改变。

　　至于港股市场方面，则是在刚刚过去的2018年中，录得了IPO创新高的水平，且成为了去年全球市场IPO首位的资本市场。其中，最直接的推动因素，莫过于港股市场推动了同股不同权体系的落地，而IPO新规的实施，却加快了大量独角兽企业的回归上市，更是刺激不少新经济企业的加快上市，为企业加快上市创造出比较宽松的市场环境与政策环境。

　　不过，与港股市场相比，A股市场在股市走势上却有着比较明显的劣势。在2018年中，虽然全球股市身处跌势，但在亚太市场中，港股恒生指数全年跌幅仅为13.61%、国企指数全年跌幅为13.53%。但，与之相比，A股市场平均跌幅在20%以上，深证成指、中小板指数跌幅更是在30%以上。

　　由此可见，对于非常疲软的市场环境，实际上也大幅削弱了股票市场的融资能力，而与港股市场加快IPO发行步伐的策略不同，A股市场的IPO发行节奏也从一定程度上受压于同期市场环境的表现。但是，从这几年的IPO表现情况分析，依旧保持IPO发行常态化的策略，且并未因市场环境的持续低迷而出现停发IPO或打破一周一批次IPO的发行节奏。

　　2018年A股市场IPO数量与募资规模骤减，对于2019年，普华永道对A股市场IPO的预计却略显谨慎。至于港股市场，2019年IPO发行家数以及募资规模，则可能继续保持一定的热度，A股与港股市场在IPO资源争夺战中仍然颇显激烈。

　　不过，在2019年中，A股市场投资者更关心的，还是科创板会否实质性推出的问题。然而，随着科创板的实质性推出，未来可能会对A股市场的IPO募资需求构成一定程度上的影响，一方面可能会强化上交所的IPO资源争夺优势，均衡上交所与深交所之间的融资状态，逐渐改善以往深强沪弱的IPO资源分配局面；另一方面则是会因科创板的推出而逐渐增强A股市场的核心竞争力，并可能借助科创板完成相关交易制度的探索与创新，且通过注册制试点、交易制度的改革等举措，加快吸引更多符合条件的科创企业及独角兽企业回归上市，提升A股市场成长企业、优质企业资源的比重。

　　对于科创板的推出，确实给予了市场一定的期待，但投资者准入门槛以及具体的细则仍然有待观察。不过，作为A股市场交易制度上的一次重要的探索与创新，科创板的市场关注度也会随之提升。从某种程度上分析，随着科创板的推出落地，未来可能会加快创业板市场的改革与创新，并助推A股市场IPO募资需求的逐渐回暖，以提升A股市场IPO资源的争夺能力。

　　不过，对于A股市场的IPO发行节奏以及募资规模，很大程度上还是取决于同期市场环境的表现。换言之，如果股票市场长期保持持续低迷的运行环境，那么即使以融资功能定位的A股市场，依旧需要保持偏低的IPO发行节奏，以维系股票市场的稳定运行。但是，退一步思考，假如A股市场投资环境有所回暖，市场投资信心有所修复，那么随之而至的，则是股市IPO融资需求的快速回升，市场的IPO融资需求也会随之增长。

　　不过，对于科创板的推出落地，市场更强调的是资本市场的增量改革。或许，对于科创板的推出，投资者也未必需要过分担忧，而科创板试点注册制未必会带来过于悲观的预期，反而可能会因优质企业、成长企业资源的聚集而为市场提供更多的新增流动性补充。

　　科创板推出落地，既是一种交易制度上的探索与创新，同时也为创投基金以及相关机构增加了退出的通道，这可能将会有效改变创投基金的退出艰难的问题。但是，作为持股成本不对称的市场，部分基金机构新增了退出渠道，增加了套现的需求，操作过程中仍需要警惕科创板变成部分资金变相套现的场所，并影响到科创板本身设立的初衷目的。

　　总体而言，在科创板推出、创业板改革等预期影响下，对A股市场的影响还是会存在的，且会加快改变A股市场的投资环境，甚至加快了投资者结构的调整，未来市场的游戏规则以及赚钱难度也会随之发生变化。

　　（文章来源：财富号郭施亮财经评论）