曹中铭：IPO申请又现堰塞湖 建议疏堵结合

　　摘要 【曹中铭：IPO申请又现堰塞湖 建议疏堵结合】IPO排队企业有再次形成堰塞湖的迹象。据【东方财富(300059)、股吧】choice，截至6月底，包括主板、创业板、中小板在内，正常审核状态的IPO排队企业共有491家。而在去年同期，这一数据仅为315家，这意味着一年来拟IPO企业数量增幅达55.87%。（金融投资报） 　　IPO排队企业有再次形成堰塞湖的迹象。据东方财富choice，截至6月底，包括主板、创业板、中小板在内，正常审核状态的IPO排队企业共有491家。而在去年同期，这一数据仅为315家，这意味着一年来拟IPO企业数量增幅达55.87%。

　　IPO排队企业再次接近500家，这显然是出乎市场预料的。此前由于IPO常常出现暂停的现象，排队企业的峰值曾接近700家。2017年10月份证监会第十七届发审委履职后，在“审核从严”的监管理念下，在“终身追责”的责任追究机制下，IPO过会率大幅下滑，不仅导致众多拟上市企业知难而退，更有为数不少的企业纷纷撤回申请材料。至去年8月底，IPO排队企业下降至289家，排队企业数量也首次步入“2”时代。据此，有机构预测，到2019年8月份，IPO堰塞湖将缩水至100家左右。更有乐观者预计，在不远的将来，IPO随报随审将会实现。但理想很丰满，而现实却很骨感。IPO排队企业不仅没有出现缩水的态势，反而出现了膨胀，甚至出现排队企业大幅增加的现象。

　　对于IPO排队企业再现堰塞湖的现象，个人以为原因是多方面，主要包括：

　　一是6月份为拟IPO企业申报的窗口期。据统计，6月单月新增申报企业家数达到172家，去年同期只有37家，涨幅达到364.86%。这么多企业集中申报，与6月份为IPO申报的窗口期有关。一旦过了6月份，IPO企业申报材料将需要提供截至6月底的相关数据。如此，企业申报时间将推迟。

　　二是今年IPO出现的高过会率，导致拟上市企业产生侥幸的心理。审核从严的监管理念，使IPO过会率大幅下滑，特别是像“六过一”等审核结果的出现，对于拟上市企业的打击巨大。但今年以来，相比于去年的55.56%的过会率，IPO过会率大幅提升至83.33%，甚至还出现连续七周100%过会的盛况。如此高的过会率，对于拟上市企业的吸引力是非常巨大的。即使有些企业明知不能过会，也会抱有侥幸一试的心理。

　　三是IPO风向出现改变。此前，媒体曾报道过IPO审核窗口指导的净利润“红线”问题，即IPO新申报企业，主板要求最近一年净利润不低于8000万元，创业板不低于5000万元，实际情况是低于上述门槛的申报企业确实很少。但近年来，越来越多净利小规模的企业也能报材料了，且审核进展也很顺利，这造成更多小规模企业涌入IPO通道。

　　四是撤回材料企业的回流。去年IPO审核曾出现多家企业临上会前夕撤回申请材料的现象，【三只松鼠(300783)、股吧】即是其中的典型代表。撤回材料后的三只松鼠，重新上会后顺利过关。三只松鼠的示范效应，对于那些撤回申请材料的企业无疑是一大鼓舞。实际上，在新增的排队企业中，就不乏曾撤回材料的企业。

　　五是保荐机构的逐利本性使然。对于保荐机构而言，没有保荐项目，就不会有保荐收入，保荐机构的业绩会受到影响，也会波及到从业人员的收入。在此背景下，保荐更多的企业上市，成为更多保荐机构的动力所在。但从现实情况看，保荐的项目并非能100%过会。实际上，对于保荐的某些项目，保荐机构其实也会有一种侥幸的闯关心理在作怪。

　　当然，最主要的原因还在于市场不成熟，投资者不成熟。因为不成熟，A股市场各个板块的估值普遍处于高估的态势。客观上，这是A股吸引更多中概股回归的重要因素，也是市场吸引更多内地企业挤破头也要上市的重要原因。因为市场不成熟，发行人可以高价(再)融资，可以实现高位套现，进而实现自身利益的最大化。因为市场的不成熟，某些大股东可以为所欲为，可以以各种方式掏空上市公司，从而满足自己的私欲。

　　对于IPO再现堰塞湖现象，个人以为须疏堵结合。一方面，监管部门要加大排队企业的现场检查力度，保荐机构也要履行好自己的职责；另一方面，证监会发审委要从严审核，对于财务造假、包装粉饰的企业，一定要严惩不贷。

　　（文章来源：金融投资报）