湘油泵：中国机油泵龙头 受益于技术升级

　　湘油泵：中国机油泵龙头 受益于技术升级 2016-12-29 类别：新股 机构：川财证券 研究员：王传晓

　　[摘要]

　　事件：

　　湘油泵是中国内燃机机油泵龙头企业，在中重大柴油机油泵排名第一，市场份额接近40%，在汽油机油泵市场份额接近10%。公司2015年营收4.7亿元，归属母公司净利润0.4亿元。公司于2016年12月实现A股上市，目前市值44亿元。

　　点评：

　　汽油机的机油泵技术升级为最大亮点：机油泵迎来技术升级，可变排量机油泵将取代定排量机油泵成为主流配置，渗透率将从目前的不到10%提高至80%以上，我们预估可变排量市场规模在40亿左右，2017年替换步伐加快。湘油泵在汽油机市场份额不到10%，产品是定排量机油泵，主要客户是奇瑞汽车、长安汽车。据我们了解，公司在2016年下半年已经实现可变排量机油泵的批量生产，应是国内首家拥有自主技术。

　　柴油机机油泵龙头，受益于重卡市场强劲反弹：公司在柴油机机油泵，尤其是中重大型柴油机机油泵市场，是绝对的龙头，产销量接近200万台，市场份额接近40%。主要的合作对象包括康明斯、潍柴、玉柴、卡特彼勒、一汽锡柴等。2016年4季度，重卡产业受经济复苏，限载政策升级产销量全面回暖，9月至今销量增速60%，远高于1-8月份增速19%。

　　2016年上半年，柴油机业务的营收占比62%，毛利占比达70%。

　　盈利预测：随着乘用车产品技术升级、柴油机产品产能利用率提升，2017年公司营收和利润率均将迎来快速增长期。根据WIND一致预期，未来两年营收和利润成长在30%左右，即2017-18年分别为0.8亿元、1个亿。当前股价隐含2018年预期市盈率为44倍。我们认为投资者尚需等待更好价位。

　　风险提示：原材料价格上涨、人工价格上涨、新客户开拓不利、召回风险、估值风险。