银河表计：销售市场变动致经销收入波动较大

　　作为一家专精智能电表的企业，深圳市银河表计股份有限公司(以下简称：银河表计)本次拟于创业板公开发行3100万股，计划募集资金8.86亿元，用于智能电表改扩建项目、智能配电建设项目、研发中心建设项目和国内营销服务网络建设项目。

　　证监会反馈意见问题呈现：报告期各期，发行人经销收入分别为14,363.81万元、2,636.23万元、3,448.22万元和16,871.33万元，波动较大。请发行人：(1)补充披露报告期内经销收入波动较大的原因，特别是2017年1-9月经销收入大幅增长的原因。

　　招股说明书原文摘要：公司在进入目标市场之前，通常会研究和分析最终客户(电力公司或能源公司)的采购规则，当最终客户有本地化采购、本地币结算、带安装工程、赊销等要求时，公司会选择采用经销模式进行销售。故公司报告期内经销收入的波动主要受各年度主要销售市场变动所致。

　　公司2017 年度和2018 年1-3 月的经销收入占比较高，主要系公司2017 年度第一大客户孟加拉IEEL 的最终客户有本地币结算、带安装工程、赊销等要求，2018 年1-3 月第二大客户南非NYC 的最终客户有本地化采购要求，受此影响而采用经销模式销售所致。

　　证监会反馈意见问题呈现：结合同行业市场定位、产品定位、产品售价和生产销售规模，补充披露发行人综合毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性，特别是发行人单相智能电表和三相智能电表毛利率偏高的合理性。

　　报告期内，同行业上市公司的平均毛利率分别为36.06%、35.82% 、36.72%、38.56%，公司综合毛利率均高于同行业上市公司的平均毛利率，其主要原因系公司业务以国外市场为主，产品以定制为主，公司需要单独研发设计，且外销与内销的运杂费(含清关税费)、销售佣金与内销的运费、销售佣金有较大差别，公司在定价时通常会考虑运杂费(含清关税费)、销售佣金的因素，故毛利率相对较高。

　　2017 年度，同行业上市公司海兴电力、【林洋能源(601222)、股吧】、科陆电子、炬华科技的境外销售收入占比分别为66.16%、9.45%、9.09%、13.32%，除海兴电力外，其他同行业上市公司均以国内市场为主。

　　同行业上市公司【海兴电力(603556)、股吧】的境外销售收入占比较高，其境外销售业务毛利率2015 年度、2016 年度和2017 年度分别为50.59%、50.51%和54.27%，略高于公司同期综合毛利率。

　　因此，公司综合毛利率高于以国内业务为主的同行业上市公司毛利率，但略低于以境外业务为主的同行业上市公司的境外业务毛利率。

　　根据海兴电力年报、季度报告及招股说明书等公开披露信息，海兴电力在产品分类与公司存在差异，且其公开披露信息并未就境外市场按照各类别产品进行业务统计，故发行人单相智能电表和三相智能电表毛利率无法与海兴电力进行同口径比较分析，但基于公司主要产品为单相智能电表和三相智能电表，综合毛利率能够反映主要产品的总体盈利能力，且公司已在本节就主要产品毛利率进行合理性分析，因此可以判断公司单相智能电表和三相智能电表毛利率总体上应略低于海兴电力同类产品境外业务毛利率。

　　证监会反馈意见问题呈现：结合对主要客户信用期限、结算方式和收入变动情况，进一步细化披露报告期各期末应收账款余额变动的原因，特别是2016年末应收账款大幅增加的原因。

　　招股说明书原文摘要：公司报告期各期末应收账款余额的变动，主要系公司客户肯尼亚国家电力公司和苏丹国家配电公司2016 年末应收账款余额大幅增加导致2016 年末应收账款余额大幅增加，2017年该两家客户应收款项收回，使公司2017 年末应收账款余额大幅减少。

　　因肯尼亚国家电力公司 2016 年采购电表项目较多，需要同时对众多供应商付款，造成短期内无法及时全额支付包括对公司、海兴电力等多家供应商的货款，导致2016 年末公司对其应收账款余额较大；2017 年，随着资金紧张的缓解，肯尼亚国家电力公司逐步偿还了公司2016 年末对其的应收账款。

　　苏丹国家配电公司 2016 年末应收账款主要系由年末发货形成，并收到于次年初兑付的信用证，合同约定付款方式为全额信用证付款，信用证的兑付从资料提交到货款收回需要一定时间。(来源于深圳市银河表计股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书(申报稿)第399页)

　　证监会反馈意见问题呈现：补充披露转让DIP车间后对发行人产能的影响，九江银峰进行DIP插件生产的单位成本，在DIP外协加工成本高于发行人自产成本的背景下仍然进行转让的原因及合理性。

　　招股说明书原文摘要：发行人出售 DIP 车间后，发行人DIP 插件工序由九江银峰外协加工，即使九江银峰对DIP 插件工序自动化改造尚未成功，九江银峰仍然承担发行人的DIP

　　外协加工，因此发行人出售DIP 车间事项对发行人的产能没有影响。

　　在DIP 外协加工成本高于发行人自产成本的背景下仍然进行转让的原因及合理

　　1)发行人DIP 外协加工成本高于自产成本

　　假设发行人自2016 年1 月起按照《战略供应商合作协议书》约定的价格就DIP 插件委托九江银峰加工，发行人2016 年1-9 月DIP 插件委外加工成本＝2016年1-9 月插件数量×协议价格＝846.20 万元。

　　经测算，假设发行人2016 年1-9 月委托九江银峰加工DIP 插件，发行人DIP外协加工成本高于自产成本。

　　2)在DIP 外协加工成本高于发行人自产成本的背景下仍然进行转让的原因及合理性

　　A、发行人转让DIP 车间主要原因系为了对DIP 插件工序进行自动化改造，根据发行人与九江银峰的约定，本次自动化改造由九江银峰自行投资并承担风险；

　　B、对于外协厂商而言，需要有合理的利润，才愿意进行投资；

　　C、九江银峰已对DIP 工序自动化进行了初步改造，但尚未成功运行，待其改造成功并运行后，发行人将与九江银峰依据市场价格及合理利润空间再行谈判采购价格，届时发行人DIP 委托加工价格也将进一步降低，同时DIP 委托工序的生产效率和产品质量也进一步提高。综上，在DIP 外协加工成本高于发行人自产成本的背景下进行转让具有合理性。

　　证监会反馈意见问题呈现：结合同行业可比公司情形、与上下游结算方式和周期的变化，说明报告期内经营活动产生的现金流量净额与净利润变动趋势不一致的原因、发行人经营活动产生的现金净流量波动较大的原因。

　　报告期内，公司盈余现金保障倍数总体良好。2016 年，公司盈余现金保障倍数为负数，主要系客户肯尼亚国家电力公司短期内资金紧张，未能及时回款，2016 年末应收账款余额较大所致。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为4,191.67 万元、-3,623.63万元、26,325.10 万元和3,429.63 万元。2016 年度经营活动产生的现金流量净额较2015 年度下降186.45%，主要系2016 年末应收账款余额较2015 年末增加14,292.00 万元所致；2017 年度经营活动产生的现金流量净额较大，主要系2016 年末应收款项基本收回且2017 年度销售回款良好所致。