美庐生物创业板IPO 大客户存诸多疑点

　　在冲击深交所主板失利后，美庐生物科技股份有限公司(以下简称“美庐生物”)并不甘心，把目光投向了创业板，近期，美庐生物创业板IPO进入已问询阶段。北京商报记者发现，美庐生物的大客户存在诸多疑点，诸如报告期内长居美庐生物前两大客户之位的阜阳市颍州区三塔镇博爱娃婴童百货店(以下简称“博爱娃”)，天眼查显示其资金数额仅为5万元，而2017-2020年，每年美庐生物向其销售金额均超过1000万元。此外，博爱娃等客户成立次年即成为美庐生物前五大客户，报告期内美庐生物大客户、供应商变动明显等问题也引起了市场质疑。

　　　　博爱娃资金数额仅5万元

　　根据天眼查显示，报告期内长期居于公司前两大客户的博爱娃为一家个体工商户，公司资金数额仅为5万元。

　　纵观美庐生物招股书，博爱娃于2017年起就位于美庐生物前五大客户之列，2017-2019年连续三年为美庐生物第一大客户，2020年起为公司第二大客户。2017-2020年，美庐生物分别对博爱娃及关联公司实现营业收入1277.39万元、1470.23万元、1612.28万元、1267.49万元，占营业收入的比重分别为4.18%、4.76%、4.53%、3.39%；2021年一季度，美庐生物对博爱娃及阜南县平鑫百货店实现营业收入455.8万元，占当期营业收入的比重为4%。

　　由上述数据可以看出，博爱娃与美庐生物每年的交易金额均超过1000万元，但与之相比，博爱娃的资金数额仅为5万元，交易金额大幅超过博爱娃的资金数额。

　　天眼查显示，博爱娃成立于2016年12月21日，经营范围为预包装食品、乳制品(含婴幼儿配方乳粉)、保健品、服装、鞋、帽、洗护用品、婴幼儿用品批发及零售、展览展示服务，公司法定代表人为平伟。

　　值得一提的是，北京商报记者发现一家与博爱娃名称类似的已注销公司，名为阜阳市颍州区博爱娃母婴用品销售有限公司，平伟持有其40%股权，该公司成立于2016年8月，并于2019年10月进行了简易注销。

　　北京商报记者进一步发现，曾由平伟担任法定代表人的阜阳市晟奕农业科技有限公司曾用名阜阳市妈妈爱母婴生活用品有限公司，而该公司也曾是美庐生物的客户之一，在2017年美庐生物对其销售28.24万元。

　　与博爱娃资金数额5万元相比，美庐生物另一家客户的资金数额则更令人吃惊。天眼查显示，2021年一季度美庐生物的第五大客户灵山县多爱奶粉店的资金数额仅15元。2021年一季度，美庐生物对灵山县多爱奶粉店实现营业收入359.02万元，占当期营业收入的3.15%。

　　北京某投行人士汪军在接受北京商报记者采访时表示，注册资本或资金数额可以一定程度反映客户的资金实力。美庐生物的大客户部分为个体工商户，因此资金数额低有一定合理性。但如果客户的注册资本或资金数额远低于与公司的交易金额，那客户是否具备相应的资金实力、交易的真实性可能会引起质疑。在交易真实的情况下，客户注册资本或资金数额低也可能会影响公司与其合作的稳定性。

　　　　为德垚成立次年跻身大客户

　　成立于2016年底的博爱娃，成立次年即成为美庐生物第一大客户。而这在美庐生物历年的前五大客户中并非个例。北京商报记者发现，美庐生物大客户抚顺为德垚经贸有限公司(以下简称“为德垚”)也存在上述情况。

　　从时间来看，为德垚成立于2018年9月7日，而为德垚出现在美庐生物前五大客户名单的时间为2019年，同样是成立次年便跃升为大客户。2019年，美庐生物对为德垚实现的营业收入为889.16万元，占当期营业收入的比例为2.5%，是当年的第四大客户；2020年，美庐生物向为德垚销售的金额为1203.28万元，占当期营业收入的比例为3.22%，与2019年相比有所提升，成为公司第三大客户。

　　资料显示，为德垚注册资本为500万元，法定代表人为商博，经营范围为预包装食品(酒水、含乳制品)、婴幼儿配方乳品、批发兼零售、网上贸易代理、日用百货等。

　　经济学家宋清辉表示，客户在成立次年就成为公司拟IPO公司前五大客户并无太大问题，但时间如此之短，其交易的真实性容易被监管层追问。

　　值得一提的是，为德垚法定代表人商博系美庐生物前员工。招股书显示，商博2018年9月从美庐生物离职，离职前为美庐生物电商事业部副总监。商博离职后主要从事乳粉电商销售，从美庐生物购买的主要产品为调制乳粉，用于拼多多等电商平台的销售。

　　此外，美庐生物报告期内大客户九江经济技术开发区婴健商贸商行、高州市大坡镇春雨皇嘉婴港妇婴用品店、高州市孕婴港李春雨妇婴用品店系公司前员工李元华控制的企业。李元华2017年10月从美庐生物离职，离职前为大区总监，负责公司广东地区销售。

　　对此，美庐生物解释称，报告期内，部分前员工经销商进入公司前五大客户，原因系公司前员工主要为销售人员，其在乳粉行业积累丰富的行业经验和市场资源，出于自身职业发展考虑，部分员工离职后仍从事乳粉经销业务，由于对公司产品特性、竞争力以及客户需求较为了解，且从事该行业多年，市场开拓能力较强，因此经销规模增长较快。报告期内，公司与前员工经销商的交易执行公司的经销商出厂价体系，同时考虑其交易规模、经营产品系列等综合因素，给予其不同的返利政策支持。报告期内，公司与前员工控制的经销商价格公允，不存在利益输送情况。

　　　　大客户、供应商变动明显

　　报告期内，美庐生物还存在着前五大客户变动较大的情形。

　　具体来看，2019年相较2018年，美庐生物前五大客户中有三家客户是新增的，分别是北京启珍健康科技有限公司/北京启聪健康科技有限公司、杭州萧山优生活加食品店/浙江忠梦昌健康科技有限公司、为德垚，美庐文化对上述公司的销售收入分别位列当年的第二名、第三名和第四名。

　　2018年美庐生物的第二大客户高州市金山坤才孕婴童奶粉店及相关公司在2019年下降至第五名，并于2020年消失在前五大客户名单，而曾在2018年是美庐生物前五大客户的九江经济技术开发区婴健商贸商行及相关关联公司，在2019年却缺席了前五大客户名单，但在2020年又回到了名单中，为2020年的第五大客户。

　　2021年一季度，美庐生物前五大客户又有三家变动。2021年一季度，美庐生物新增了杭州千岛湖标普健康食品有限公司/杭州修元健康科技有限公司、俏皮羊生物科技有限公司、灵山县多爱奶粉店三家客户为公司前五大客户，分别位列当期第三、四、五名，对应的销售收入分别为378.41万元、362.55万元、359.02万元，占当期营业收入的比重分别为3.32%、3.18%、3.15%。

　　此外，美庐生物前五大供应商在报告期内也变动明显。

　　2019年相较于2018年，美庐生物新增江西浩航科技有限公司(以下简称“浩航科技”)、廊坊开发区益嘉粮油食品供应链管理有限公司(以下简称“益嘉粮油”)为前五大供应商。2020年，为减少关联交易，美庐生物终止向浩航科技采购包材，新增湖南长沙运发包装实业有限公司为第五大供应商。2021年一季度，新增广东华丰泰贸易有限公司(以下简称“华丰泰”)为美庐生物第五大供应商，美庐生物表示，主要原因系境外全脂乳粉价格上升较快，公司综合对比供货情况，选择从该供应商处采购部分全脂乳粉。

　　值得一提的是，报告期内美庐生物前五大供应商中，境外生产商、境内生产商、境内代理商同时存在。以2021年一季度为例，美庐生物2021年一季度前五大供应商分别为Fonterra Ingredients Ltd.、北京银河路经贸有限公司、北安宜品努卡乳业有限公司、益嘉粮油、华丰泰，分别为境外生产商、境内代理商、境内生产商、境内代理商、境内代理商。

　　针对相关问题，北京商报记者向美庐生物方面发去采访函，但截至记者发稿，对方并未回复。