沪指震荡整理 创业板指逆市大涨农业股掀起涨停潮

　　沪指今日表现波澜不惊，全天都围绕昨收盘点位窄幅震荡，最终微幅收涨0.07%结束一天交易，收报3281.87点；创业板指表现强势，逆市大涨1.73%。两市合计成交5269亿元，行业板块涨跌互现。

　　值得注意的是，农业板块今日大涨逾3%，板块中雏鹰农牧(002477) 、金新农(002548) 、牧原股份(002714) 、益生股份(002458) 、正邦科技(002157) 、天邦股份(002124) 、禾丰牧业(603609) 、温氏股份(300498)等8只股票强势涨停。

　　对于后市大盘走向，机构纷纷发表看法。

　　海通证券(600837) ：主板的轮涨

　　海通证券荀玉根团队指出：①震荡市向上波段不变，中间有小波折很正常。目前上证综指、万得全A指数PEG为0.8、0.9倍，A股整体估值盈利相匹配。②主板轮涨源于基本面微变，前4个月消费白马领涨，5月金融+消费白马，6月以来周期+金融，目前三者盈利估值性价比差不多。③中期多头思维不变，小波折无需担忧，类似16年6月底到11月底，均衡持有消费白马、金融、周期龙头，主题重视国改。

　　应对策略上，荀玉根指出，目前家电、汽车、房地产、建筑、建材、银行估值盈利匹配度较好。消费中白酒、家电中报预计都会不错，我们预计将保持25%以上高速增长。金融中银行仍将受益于经济面改善带来的估值修复，保险上半年投资收益率上升和准备金计提边际减少，上半年净利润整体改善，此外券商股估值处于历史底部。而目前周期板块中建筑和化工配置价值上升，建筑板块龙头作为低估值、滞涨的周期板块有较强的补涨需求，化工受益于检修、需求旺季和环保变严等原因，部分产品价格仍在上涨，如维生素、己内酰胺、PVC等。此外，上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，国改尤其混改有望实现突破。近日三爱富(600636) 历时一年终复牌，置入了新的文化教育业务资产，作为上海国改的标志性方案，上海市国资委让出第一大股东意味着上海国企更为积极的改革方向。上海一直是地方国改的桥头堡，十九大临近，国改尤其混改有望实现突破，而相关个股的停复牌也将对上海国改板块产生刺激作用，如百联股份(600827)、上海临港(600848)、海立股份(600619) 、隧道股份(600820) 、上海电气(601727) 、申达股份(600626) 等。

　　华泰证券(601688) ：战场转移，制造为王

　　华泰证券戴康策略团队表示，我们对A股流动性的看法比市场谨慎一些，对大盘股跑赢的风格比市场坚定一些，对企业盈利能力的看法比市场乐观一些。当前市场总量运行的逻辑仍然是流动性缓慢收缩下的“水主沉浮”，“脱虚入实”使得A股市场估值水平缺乏系统性提升机会。投资者正在提升对盈利能力修复持续性的关注度，资金从前期重仓板块撤出的腾挪效应显现，开始青睐盈利能力修复的制造业领域。我们在上周连续发布五篇制造为王系列报告，杠杆资金转移叠加内生盈利能力中周期修复，制造业领域将成为A股结构性行情中资金博取正向预期差的主战场，配置上建议关注 “金色化工”组合：有色稀有金属、化学原料、工程机械及金融(银行/保险).

　　具体配置上，戴康指出，水主沉浮，制造为王。A股市场仍然以结构性机会为主，风格难以切换，我们推荐杠杆转移叠加盈利能力中周期修复的制造业领域。行业配置“金色化工”组合：稀有金属(北方稀土(600111))和电解铝(中国铝业(601600) )；化学原料(万华化学(600309) )；工程机械(柳工(000528))；银行(招商银行(600036) )+保险(中国太保(601601) )。主题投资，继续推荐雄安主题，坚守龙头，唯新不破两条主线。国企去杠杆开启大混改时代，首推军工混改，建议关注军工科研院所转制相关的航天晨光(600501) 、航天电子(600879) 、国睿科技(600562) ，军工资产整合关注中直股份(600038)，军工央企混改关注“北春西湖”组合：北化股份(002246) 、长春一东(600148) 、西仪股份(002265) 、湖南天雁(600698) 。

　　国金证券(600109) ：没有新周期，只有老故事

　　国金证券李立峰团队表示，国内经济的短期企稳，主要体现在“供给端收缩背景下的价格因素的上涨”，若剔除价格的因素我们单看需求端，那我们对经济可能没有那么乐观。7月官方制造业和非制造业PMI双双回落，其中7月制造业PMI51.4%(前值51.7%)，非制造业PMI54.5%(前值54.9%)。分项来看，无论是外需的“新出口订单指数”，还是反映内需的“生产指数，新订单指数”均回落。

　　国内经济尚不存在“经济新周期”的基础。后续国内经济回升的持续性受制于三大因素，一是经济去杠杆继续；另外：下游需求端(如地产、汽车等)依旧疲弱；三是，下半年经济面临去年高基数的效应。刚刚召开的全国金融经济工作会议强调了要推动经济去杠杆，将“稳健货币政策”与“经济去杠杆”放在一块去提到，表明两者之间是相辅相成的关系，“经济去杠杆”继续；另外，下游需求端疲弱，特别是可选消费(如地产、汽车)销量仍维持低位，地产调控政策维持高压态势，全国房价刚刚步入下跌阶段。由此，上述因素且叠加下半年高基数的效应，我们预判国内经济企稳回升的持续性相对较为有限。

　　国内经济“只有老故事”。对于A股市场“资源周期品”的股价表现，主要是政策因素所致，一是环保核查，二是供给侧改革，都是在谈“供给收缩”的逻辑，而非需求端的新周期启动，由此我们归结于“老故事”(2016年下半年周期股的表现，亦讲的是“供给收缩”的逻辑)。如果资源周期品的行情是由“供给侧收缩”导致的话，那其持续性并非太久。当前正值中报披露期，我们不可否认上半年盈利超预期的集中地在于“中上游”资源品板块，且短期环保政策驱动的因子还在，由此对于资源周期品，我们给予的建议是“看短做短”，更适合于波段操作，而非趋势性行情。

　　华创证券：变化的结构，不变的往复

　　华创证券指出，经历二季度以来的复杂筑顶后，全球工业经济在库存周期分化下平稳增长，库存周期依然处于我们提出的平滑筑顶以及“基本面不悲观、流动性边际改善”的通道。原油远期曲线平坦化叠加炼厂季节性维护结束将继续助推原油价格走高，国内供给侧改革向市场化过渡将推动商品价格在后市趋向平滑，而欧系货币相对美元升值也有利于新兴市场国家汇率稳定和风险资产。

　　总的来看，虽然在中期我们尚不具备新周期开启的条件，但短期内经济系统的支撑因素依然存在。外需以及出口贸易的修复不仅能够助力经济阶段性企稳，还对民企和中小企业构成实质性的利好，而弱势美元格局和政治不确定性的下降也将为国内结构调整和改革推进打造稳定的内外部环境。相对于一季度末而言，当前无论是监管预期的稳定还是内外流动性环境，都处于较为有利的局面。特别是在资本市场与改革创新良性互动回归的诉求下，下半年从分化到均衡的逻辑将被进一步验明。

　　国信证券(002736)：牛市新征程，投资经济复苏主线

　　国信证券燕翔、战迪团队指出，当前各项宏观数据均显示经济复苏仍将持续，行业层面看多数行业都已经走出了下行拐点进入到回升通道，上市公司二季度整体利润增速预计高于一季度。市场原先固有的“一季度是高点”等惯性思维开始被逐步打破，下半年经济增速有可能进一步往上而不再是奢望，经济复苏将开启A股市场牛市新征程。

　　投资策略上，金融最为典型的顺周期行业，将最直接受益于经济复苏。同时，对周期股而言，虽然当前估值已经不再便宜，但在多数周期品产能短期内无法明显扩大的情况下，需求但凡向上有所回升，就可能是的商品价格有明显上涨，从而使得周期股利润有极大的向上弹性。展望下半年，房地产开发投资的回升将可能成为周期品需求向上的重要驱动力。此外，看好消费的最大逻辑在于居民收入增速的回升，2012年以来消费总量伴随着居民收入增速的回落而不断下滑，但2017年一二季度的数据显示，居民收入增速出现了显著的回升势头，下半年有望带动消费整体向上。