清仓式减持：温吞反弹下的局部高压

　　上周A股传媒“第一股”分众传媒(002027)公布两大股东减持计划，昨日复牌后股价一度跌停，但随后打开跌停板低位运行，最终跌逾9%。近期口子窖(603589)、阳光股份(000608)多只股票出现重要股东的清仓式减持。分析人士指出，近期市场迎来“进二退一”的温吞反弹，但局部压力依然明显，进入下半年限售解禁的规模大幅增加。尽管在减持新规下，重要股东的减持周期被拉长，但若更多的上市公司跟进减持，其对沪深市场运行的负面影响仍不容忽视。当下一、二级市场套利空间依然很大，很多一级市场股东减持的意愿还是较强。

　　减持高压 分众传媒受挫

　　6月16日晚间，分众传媒公告了两位大股东的减持计划：第二和第五大股东，也就是Power Star（HK）和Gio2（HK），计划自公告之日起3个交易日后6个月内，分别减持所持有的分众传媒股份不超过6.48亿股和5.91亿股，即不超过分众传媒总股本的7.41%和6.77%。

　　一季报显示，Power Star（HK）和Gio2（HK）持有分众传媒的股份比例分别为7.41%和6.77%。也就是说，此次减持是两位股东的“清仓式减持”。而且，以分众传媒6月16日14.48元/股的收盘价计算，此次减持市值最高可达179.4亿元，一举成为A股年内最大的减持计划。

　　6月19日分众传媒直接以跌停价开盘，随后跌停板打开并一度快速拉升，跌幅显著收窄，此后维持低位震荡，尾盘再度回落，收报于13.06元，下跌9.81%。而昨日分众传媒股价的剧烈波动背后则是机构的激烈博弈，买入金额前五席位中有三家机构专用席位现身，分别买入7304.51万元、5236.94万元和4594.74万元，深股通专用席位买入金额最大，为1.53亿元。而昨日卖出分众传媒金额前五席位中也有三家机构专用席位现身，分别卖出7274.47万元、6652.58万元和5321.84万元。

　　公开资料显示，分众传媒是中国文化传媒股中市值最大的公司，于2005年7月成功在美国上市。2013年5月25日，分众传媒宣布完成私有化，随后于2015年12月23日借壳七喜控股，回归A股。截至6月19日，分众传媒其总市值依然高达1141亿元，是传媒板块中唯一一只超千亿元的股票。

　　清仓式减持频现

　　值得注意的是，分众传媒并非个案，清仓式减持的公司并不在少数。6月15日晚间，口子窖公告称，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL（以下简称“GSCP”）拟在6月29日起的6个月内通过大宗交易或集中竞价或协议转让方式，减持合计不超过4093.74万股公司股票，占比6.82%。而减持股份数量上限为其所持股份比例的100%。这也就意味着，GSCP可能会进行清仓式减持该公司的股份。

　　而阳光股份此前公告称，股东北国投于5月19日通过大宗交易方式减持无限售流通股约3665万股份。本次减持后，北国投不再持有公司股份。公告显示，本次北国投减持的股份约占阳光股份总股本的4.89%，减持均价7.38元每股。也就是说，按照均价来算，本次北国投通过减持套现逾2.7亿元。其实今年以来这种清仓式减持在次新股上出现的更多。

　　6月以来A股迎来反弹，但较为温吞，沪综指昨日上涨0.68%，收于3144.37点；深成指昨日上涨0.70%，收于10262.80点。“中小创”表现较为低迷，中小板指数昨日上涨0.30%，收报于6725.08点；创业板指数昨日上涨0.35%，收于1816.40点。而减持潮的涌现使得A股的局部压力开始出现，昨日A股迎来普涨，但仍有4只股票跌停，共18只股票跌幅超5%。

　　下半年减持压力骤增

　　5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。这份“减持新规”相比于此前，主要变化在扩大适用范围、明确受限减持行为、强化减持信息披露、加强违规减持法律责任等。而也正是在该减持新规出台后，此前的“花式减持”的风头得到有效遏制。

　　减持新规会影响减持节奏，但很难彻底改变上市公司的减持趋势。值得注意的是，上半年限售股解禁规模不大，但下半年解禁压力骤增，9月份A股解禁规模接近300亿股，高达291.60亿股。12月A股解禁规模也超过200亿股，达到223.37亿股。相对应的下半年减持压力也会增大。

　　一位券商人士向中国证券报记者透露，“上市股东清仓式减持预计将对A股形成较为明显的负面影响。一方面，减持将直接带来供给的增加，对资金形成压力；另一方面，也将对市场心理构成冲击，打击投资者信心。尽管在减持新规下，重要股东的减持周期被拉长，但若更多的上市公司跟进减持，其对沪深市场运行的负面影响仍不容忽视。当下一、二级市场套利空间依然很大，很多一级市场股东减持的意愿还比较强。减持新规只能影响减持节奏，但不会改变趋势。减持新规之前减持相对简单，后面新规出来之后有减持想法的肯定会提早谋划，毕竟减持周期被拉长了，另外从数据上看下半年至明年上半年也是解禁高峰期。”

　　平安证券缴文超指出，一年期结构化定增解禁风险不容忽视。选取2016年进行非公开发行的上市公司作为样本，超半数的股票是在2017年解禁，且集中在2017年下半年。将大股东全额认购、大股东关联方全额认购、大股东及其关联方全额认购的情况排除，只考虑机构投资者、自然人等的参与。在选取的样本数据中，按解禁市值来划分，以2017年5月31日收盘价计算，并且考虑股本转增和分红因素，2017年解禁总市值为9411亿元，其中2017年前五个月已解禁的市值总额为2313亿元，下半年将迎来解禁高峰。从非公开发行倒挂的情况来看，2017年6月-12月份解禁的股票中，倒挂家数累计171家，解禁市值总计2422亿元，其中大股东比例认购的额度很小，只有100多亿元。对于结构化定增，一般规定一旦到平仓线就需要卖出，减持新规推出后，这块风险得以缓解，但是考虑到当前市场环境下个股日均交易额较小，且倒挂的股票中中小市值的股票占比更大，所以减持仍会对股价带来一定程度的压力，不容忽视。一年期结构化定增是现阶段能看到的A股的最后一个杠杆。减持新规的推出，虽说在一定程度上缓解了此次结构化产品解禁带来的股价下跌压力，但此类解禁对于一些中小市值股票，特别是日均交易额比较小的股票的影响依然会较大，建议在选择投资标的时也应考虑这一因素，适当控制风险。