新国都(300130)战略投资嘉石大岩 收单平台金融布局再进

　　近日新国都发布公告： 5 亿元战略投资深圳嘉石大岩资本管理有限公司25%股权（大岩资本承诺公司2016 年、2017 年和2018 年实现的净利润不低于1.25 亿元、1.65 亿元和2.1 亿元。公司投后估值为20 亿元，对应2016、2017、2018 年的预计净利润其估值倍数分别为16 倍、12.12 倍和9.52 倍）

　　标的核心团队有较丰富国内外投资经验。CEO 汪义平九十年代进入华尔街，曾任职于美国所罗门兄弟（Salomon Brothers）、史密斯巴尼（Smith Barney）和花旗集团（Citigroup）。创立美国Jasper 资产管理后实现大幅超越S&P500 指数回报，2011-2012 年任中国银河证券资产管理总部董事总经理。核心团队成员均在国内外证券公司、资产管理公司担任要职。

　　实现 2016 利润承诺的可能依据是4 次应对市场风险的履历、产品经验和2016 年当前收益率。公司预计该投资于2016-2018 年分别新增净利润0.31、0.41、0.53 亿元，对应大岩年化静态投资回报率6.2%、8.2%、10.6%。投资者或担忧2016 年股票市场风险限制投资回报率，三点让我们较有信心。一是管理层经验。CEO 汪义平在1998 年金融风暴、2000 年互联网泡沫、2001 年911 事件、2008 年金融海啸均为投资者实现高达30%年净回报。二是公司有市场中性、股票多空、股票多头和组合定增四条产品线。三是根据私募排排榜，33 个业绩披露产品2016年当前收益率从-18%到86%不等，中位数为-7%，较为优秀。

　　标的估值并不低。2010、2011 年末华夏基金规模2247、1791 亿元。2011 年中信证券转让华夏基金部分股权时整体估值148 亿，对应约8%的管理规模。当前嘉石大岩净资产5000 万，管理规模逾50 亿元。按照1.2 倍PB 加8%管理规模，对应4.6 亿元。估值溢价或体现在协同性和标的管理规模后续增长。

　　浙江中正持续研发与扩大规模。根据2015 年收购方案，中正智能从事指纹识别、安全认证系统，在金融行业市场占有率较高。根据浙江中正网站公开信息，2015 年12 月，中国银行、中国农业银行携中正产品亮相全国商用密码展览会。同月指纹算法获2015 年度优秀软件产品。2016 年2 月中正科技制造分公司开业与本公告均暗示扩大规模。浙江中正收入规模的进一步扩大依赖远程开户等政策潜在放松。

　　维持盈利预测和买入评级。预计2015-2017 年收入分别为9.75、11.33 和14.36 亿元，归属母公司净利润分别为0.83、1.12、1.43 亿元，EPS 为0.36、0.49、0.63 元。假设计入公告标的投资收益，预计2015-2017 年利润为0.83、1.43、1.84 亿元。2014 年已体现经营与战略拐点，推测完善收单支持平台的后续动作是催化剂。维持”买入“评级。