科达洁能(600499)引入战略投资者新华联 未来看点是外延

　　公司9 月21 日发布非公开发行预案，拟向新华联控股、芜湖基石投资非公开发行不超过16393 万股，募集资金不超过11.99 亿元，发行价格为7.32 元/股。其中，新华联控股以现金方式认购9.99 亿元，芜湖星石以现金方式认购1.99 亿元，锁定期均为三年。募集资金将用于锂电池系列负极材料项目、建筑陶瓷智能制造及技改项目。

　　投资要点：

　　引入战略投资者新华联和芜湖基石，股东结构进一步优化。本次非公开发行，公司引入新华联和芜湖基石两大投资者。新华联是大型民营综合性企业，总资产达到700 亿元，定增完成后，新华联将拥有公司8.67%的股份。公司第一大股东边程持股比例降至11.04%。此外，新华联承诺将自增发完成后一年内增持公司股票100 万-2500 万股。我们认为公司所处领域生产经营具备专业性，经营团队地位较为稳固；因此新华联成为第二大股东，有助于公司产业升级获得强大的资金支持，且不会干扰公司现有经营团队的工作，同时公司股东结构进一步优化。

　　抓住新能源汽车发展机遇，进军锂电负极市场。新能源汽车市场有望快速发展，并带动动力锂电池需求增长，公司布局中的负极材料市场空间巨大。公司拟以6.15 亿元投资年产2万吨锂电池负极材料项目，其中拟使用募集资金4.91 亿元。公司在锂电负极材料领域已有技术和人才储备，2015 年11 月公司收购漳州巨铭石墨，目前已发货为下游客户提供试用。公司负极材料项目有望于17 年量产，预计为公司贡献4000-5000 万净利润，成为公司新的盈利增长点。

　　市场开拓重心转向海外，未来看点是外延并购。2015 年受到国内经济增速下行的影响，公司国内业务出现下滑，公司积极制定“利用海外投资，输出中国模式；开拓海外市场，推广科达设备”的发展战略。今年上半年，受到国内经济环境下行影响，国内业务有所下滑，但国外业务实现了翻番增长，整体实现营业收入25 亿元。本次募投项目中，包括投资4.85 亿元数字化陶瓷机械技改项目和投资4.8 亿元年产200 台建筑智能陶瓷制造装备项目，项目完成后将极大增加公司陶瓷机械生产能力。我们认为海外陶瓷市场需求旺盛，公司在东南亚、中东、美洲、印度等地开拓顺利，不排除公司后续海外外延并购的可能。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级：我们认为公司本次方案虽然与市场猜想略有不同，但是通过引入战略投资者新华联解决后续发展的资金问题，公司未来经营发展仍然值得看好。我们维持公司盈利预测不变，同时考虑增发带来的股本摊薄，预计公司 16-18 年实现归母净利润 4.67 亿元、 5.15 亿元和 5.65 亿元，对应 EPS 分别为0.30 元/股、 0.33 元/股和 0.36 元/股，当前股价对应PE 分别为27 倍、24 倍、22 倍，维持“增持”评级。