海利得(002206)帘子布业绩明显改善 塑胶地板前景广阔

　　车用工业丝销量稳健增长，新产品持续落地

　　车用工业丝的销量稳步提升，帘子布终于迎来产品销量和盈利能力的大幅提升，未来计划再新增3 万吨帘子布，这也是未来2 年业绩增长的主要来源。公司成功将PVC 塑胶地板推向市场，未来的市场前景非常广阔，新产品PVC 塑胶地板的经营情况远超市场预期，我们上调2017 年的业绩预测，预计17-18年每股收益为0.8/1.02 元，维持"买入"评级。

　　帘子布销量提升和毛利率的改善是业绩增长的主要原因

　　公布2016 年业绩快报，实现销售收入25.48 亿，同比增长了20.12%，归属于上市公司股东的净利润为2.56 亿，同比增加了31%，每股收益为0.55 元。2016 年公司计提了资产减值准备4576.42 万元，主要原因是投资广西地博矿业失败导致的资产减值准备，目前已经基本计提完毕。2016 年，公司的业绩增长主要来源于3 个方面，第一，4 万吨涤纶工业丝建成投产，第二，1.5 万吨帘子布建成投产，第三，公司的塑胶地板销量大幅提升。其中1.5 万吨帘子布和200 万平米的塑胶地板的产能释放是公司业绩高速增长的重要原因，2015年的帘子布的毛利率只有9.03%，2016 年我们预计毛利率会提升到20%左右。

　　新增3 万吨帘子布和4 万吨涤纶工业丝，持续提升竞争优势

　　公司帘子布的产能为3 万吨，公司未来计划再扩3 万吨，同时配套4 万吨车用涤纶工业丝。2016 年帘子布的销量大约为2 万吨左右，毛利率大约为20%，2015 年的毛利率只有9.03%，毛利率提升的因素是技术实力的提升和产品结构的调整，米其林、大陆等全球知名轮胎企业都是公司的核心客户，凭借技术优势，公司未来继续新增3 万吨帘子布产能，其中1 期1.5 万吨产能将于2017年第4 季度建成投产。我们预计2017 年公司帘子布的销量基本实现满产，销量为2.8 万吨左右。

　　PVC 塑胶地板未来的前景非常广阔

　　PVC 塑胶地板的产能大约为200 万米，2016 年基本实现了满产满销，经过2015年的市场开拓，欧洲标准和美洲标准已经基本完成了认证，凭借良好的环保性，主要替代中高端复合地板，目前产品基本是出口为主。

　　风险提示：橡塑地板、帘子布的销量低于预期。