鄂武商Ａ(000501)董事会换届尘埃落定 关注低估龙头后续

　　董事会换届

　　公司董事会审议【董事会换届】议案，第7 届董事会&监事会届满，经董事会及相关股东推荐，提名陈军等六人为第8 届董事会非独董候选人；提名喻景忠等四人为第8 届董事会独董候选人。此前市场对换届有一定不确定性，今日尘埃落定，原董事长刘江超已达退休年龄不再连任，提名最前的陈军历任武商集团保卫部长、亚贸广场副总、武汉广场董事长，新一届董事会候选人多为内部培养起来的核心骨干，熟悉公司业务运营状况，能快速进入角色引导公司进一步优化发展！

　　公司真正具备"低估值+高成长"双重优质属性

　　①高物业重估价值：公司核心商圈自有物业约136 万┫，考虑到货币资金、金融资产和有息负债，公司重估价值约230 亿，当前市值仅137 亿。②业绩稳健增长：百货业态转型购物中心提质增效，超市"减亏降租"以"2020年经营门店无亏损"为目标，2016 年净利润同比增速达24.06％，收效明显。此外通过股权激励及员工持股计划，充分调动员工积极性，促进公司建立健全激励约束机制，为奠定区域零售翘楚地位作新探索。

　　百货+量贩不断调整升级，购物中心+武商网逐步培育成熟，伴随管理层换届+新零售契机，未来业绩持续向好。

　　①百货渠道升级。摩尔城加速提档升级，不断扩大高端市场占有率，世贸广场黄金珠宝及钟表区形象全面升级。②新开购物中心加速市场培育。众圆广场亲子主题乐园--松松小镇成功开业，扩大市场份额，提升企业效益；梦时代项目打造极致消费体验，打造湖北最大的家庭休闲娱乐综合体，以"冰雪世界、海洋王国、主题乐园、未来科技"四大主题为核心，多个体验业态联合发力，项目预计2019 年竣工开业。③量贩公司进行结构调整优化。关闭量贩中经营不善的门店，并对产品进行品类调整，提升直采销售的占比份额。同时成立武汉武商超市管理有限公司，对量贩公司管理不断强化，有望改善其经营现状。④武商网开辟新型营运模式，线上线下全渠道拓展。开辟B2B 网上集采模式和跨境电商，跨境购商品涵盖10 余个国家和地区的8 大品类、2000 个品种，品类丰富及运营模式更新为公司后续增长提供动力。⑤国、民互补结构合理，管理层换届或带来新契机。第一大股东系属武汉国资委，银泰集团为第二大股东，国、民互补的模式使公司在国改享受政策红利的同时，具备效率更高、管理手段更先进的民资参与治理，充分发挥经营活力，助力创新和转型升级。

　　维持"买入"评级。

　　我们预计2017-19 年EPS 分别为1.41/1.60/1.80 元，当前股价对应PE 分别为13/11/10 倍，维持买入评级。

　　风险提示：零售终端依然低迷；三、四线城市消费升级落地缓慢等