鸣志电器(603728)拟收购运控电子 细分领域布局再深化

　　收购国内排名第二的HB 步进电机公司运控电子，细分领域布局再深化，维持“增持”评级，目标价33.3 元。

　　投资要点：

　　拟收购国内第 二的HB 步进电机生产商，深化细分领域布局，维持“增持”评级，目标价33.3 元。公司拟收购国内排名第二的HB 步进电机生产商运控电子，进一步深入布局安防设备、纺织机械等细分领域，我们认为细分领域的持续深化布局将不断提高公司的市场占有率，维持预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.69、0.95、1.31 元，“增持”评级，目标价33.3 元。

　　收购国内排名第二的HB 步进电机生厂商，进一步深化细分领域布局：1）公司公告拟现金投资约人民币3 亿元，取得运控电子约99.3563%的股权，运控电子是国内仅次于鸣志的HB 步进电机公司，在安防设备、纺织机械等应用领域的市占率排名靠前，主要客户包括海康威视(002415) 、大华股份(002236) 等，收购运控电子一方面能够增强公司规模效应、提高市占率并巩固在国内市场的领先地位，另一方面运控电子小机座号系列的步进电机产品线和鸣志既有产品线互补性较强，收购后公司在安防、纺织机械等细分领域布局将进一步深化。2）运控电子主要股东承诺2017-2019 年度实现的净利润逐年持续增长，且分别不低于2450 万元、2750 万元、2982 万元（2014-2016 年归母净利润分别为675.6、1725.4、2452.8 万元），尽可能确保三年合计不低于8182 万元；另外运控主要股东同意以收购价款中的9000万元在未来12 个月内购买公司股票，2020 年6 月30 前不得转让。

　　新兴及高端应用领域不断布局为公司增添更多增长极。公司在工厂自动化、通信、生物医疗仪器等应用领域保持良好增长势头，汽车SCR 阀、HVAC、AGV 与闸控制等领域也实现长足增长，不断拓展及深化新兴及高端细分应用领域是公司保持高增长的重要原因。

　　风险提示：收购进度不及预期；下游细分市场增长不及预期