海信电器(600060)收购东芝电视 全球化布局更进一步

　　事件描述：海信电器(600060) 今日公告收购东芝电视。公司拟以129亿日元（折合人民币8亿元）收购东芝旗下TVS公司95%股权，东芝保留5%股权。本次股权转让完成后，TVS公司将成为公司的控股子公司，并将获得东芝电视40年全球品牌授权。交割日预计为最早为2018年2月28日，本次收购完成后，TVS公司将纳入公司合并报表范围。

　　东芝海信销售市场高度互补，海信全球化布局更进一步。日本电视产业曾一度傲视全球，东芝电视销量至今仍居日本市场前三（15.8%，Euromonitor）。在Euromonitor有统计的46个国家和地区中，东芝电视远销28国，海信则销售于16国，除日本、马来西亚、澳大利亚、以色列、沙特、南非、阿联酋7国市场重复外，海信收购东芝，相当于在海外另外开辟了21国新市场。海信在欧洲市场相对比较弱势，而东芝则在法国、捷克、乌克兰、葡萄牙等海信未进入的市场中均占据一定份额。因此，海信收购东芝可以进一步完善全球化布局，跨步进军日本、欧洲等重要市场，具有重要战略意义。

　　从公司中长期战略角度考量，收购成本可以接受。本次收购直接成本约为人民币8亿元，同时需代偿TVS16.3亿人民币负债，收购总成本约为24.3亿人民币，参照TVS2016年27亿的总营收水平，本次收购PS约为0.9倍，高于海信的0.62倍。2017H1TVS扣非后亏损2亿人民币，因此短期来看收购TVS对于海信的直接业绩难有贡献，但考虑到东芝并入后双方在技术研发、供应链以及渠道整合方面的协同优势，对于海信的长远发展具有战略意义。截止2017Q3海信账面共有20.8亿现金，资产负债率仅为40.8%，承担此次收购的成本并无较大压力。

　　投资建议：择机左侧布局，关注交易性机会。Q3单季盈利延续低迷，但营收、存货、其他应付款等指标显示公司基本面呈环比改善。Q3内销方面环比改善，出口景气相对较好。展望2018，H1景气改善确定性高；叠加面板价格持续下行带来的成本红利，可择机左侧布局，享受行业以及公司改善的波段红利。

　　风险提示：面板价格超预期上涨、竞争格局恶化。