信邦制药(002390)彰显信心 未来可期

　　事 项：

　　公司于12月4日晚间分别公布股份回购及实际控制人增持股份计划，表示：公司将在未来12个月内以自有资金3亿元回购公司股份，价格上限为10元/股；同时，公司控股股东西藏誉曦创业投资有限公司及其一致行动人将在未来6个月内增持公司股份2-3%。

　　主要观点

　　1.双管齐下彰显公司上下团结一致发展公司的决心

　　公司同时推出股份回购及控股股东增持计划，预计费用总计将达到6-8亿元，彰显了公司上下团结一致共同发展的决心，同时也表明了对公司未来发展前景坚定看好的信心。这是对市场近一年来因为控股股东变更而在公司未来发展上存在一定疑虑的有力回应，将极大地提振市场信心，短期之内对公司股价也将起到立竿见影的拉升作用。

　　2.公司核心业务医疗服务板块进入快速发展期

　　公司2014年通过收购现董事长安怀略控制下的科开医药进入医疗服务和医药流通领域，经过多年发展，公司医疗服务板块目前已在贵州布局7家医院，其中三级以上3家，包括三甲级别的省肿瘤医院。其中，省肿瘤医院三期工程新增床位500-800张，将于今年底明年初正式投入运营，白云医院二期扩建500张床位也已经于今年5月投入使用，加上其他县域医院运营走向成熟，预计短期内医疗服务板块将新增床位1500-1800张，合计床位数将达到5000张，进入快速发展阶段。考虑到所有扩建工程从投入使用到稳定运营尚需一段时间，我们预计公司医疗服务板块在未来3年内都将处于快速发展阶段，如果再加上公司在县域和基层医院的扩张规划，公司医疗服务板块的未来发展空间值得期待。

　　3.其他业务稳步发展，股权结构趋于稳定

　　其他业务方面，科开医药的医药流通板块已经占据贵州省医药流通市场的头把交椅，预计去年市场份额在30%左右，随着两票制对市场集中度的提升作用逐步显现，我们预计公司在医药流通领域的市场份额还有进一步提升的空间，同时医药流通与医疗服务的协同效应也会得到进一步增强。而医药制造方面，原有核心业务中成药制造板块发展相对平稳，预计未来也将继续维持，而并购资产中肽生化以体外诊断试剂、定制多肽等业务为主，主要面向海外客户，随着新的生产大楼逐步投入使用解除生产瓶颈，中肽生化在过去三年高增长的基础上还有进一步提升的空间。

　　股权方面，实际控制人朱吉满先生与公司董事长安怀略先生经过半年多的磨合在公司运营管理上配合默契，股权结构趋于稳定，安怀略先生仍将是 公司业务的主要操盘手。

　　4.投资建议：

　　公司是A股医疗服务板块专注提供综合医疗服务的龙头企业，暂不考虑公司回购股份对每股收益的影响，我们预计公司2017-2019年实现营业收入59.48亿元、73.23亿元和92.66亿元，同时实现归母净利润3.16亿元、4.25亿元和5.86亿元，对应每股收益分别为0.19元、0.25元和0.34元，对应PE46倍、34倍和25倍，首次覆盖我们给予"推荐"评级。

　　5.风险提示：

　　医疗服务板块发展低于预期；中成药制造受医保控费影响高于预期。