中国巨石(600176)2017年年报点评:行业景气度持续向

　　公司2017 年业绩同比增长41.3%，EPS 0.74 元

　　2017 年，国内玻纤纱产量达408 万吨，同增12.7%，行业产能结构优化。玻纤下游需求旺盛，热塑纱、电子纱等产品需求快速增长，市场供求趋紧， 产品普遍提价。巨石产销量增长，价格稳中有升，营收增速持续加快！

　　毛利率上升费率下降，盈利能力继续提升

　　报告期内公司综合毛利率45.8%，同比上升1.1个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、8.3%和4.9%，分别下降0.25、0.49和2.4个百分点，期间费率16.9%，同比下降3.1个百分点。

　　单4季度公司营收同升14.8%，环降6.3%；综合毛利率47.4%，同增0.4个百分点，环增3.8个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、9.5%和5.2%，同比分别变动-0.9、0.9、-6.1个百分点；期间费率18.1%，同比下降6.1个百分点。

　　营收稳健增长，国内市场需求强劲增长较快

　　主营业务分产品，玻纤及制品收入84.3 亿元，同比增长15.4%，主营业务收入占比为97.4%；玻纤及制品毛利率为46.6%，较16 年提升2.1 个百分点。分区域，国内及国外销售收入分别增长23.3%和9.3%，主营业务收入占比分别为54.8%、45.2%；毛利率水平分别为43.3%和48.8%，分别较2016 年变动4.3 和-1.5 个百分点。

　　盈利预测与投资建议

　　中国巨石(600176)作为全球玻纤龙头，持续受益于行业景气度向好；2018 年公司产销量有望延续快速增长态势，且供需紧平衡之下，玻纤产品价格上涨，龙头将有望量价齐升。公司产能布局领先，智能制造基地、美、印基地投产等将助力公司持续成长。我们维持公司18-19 年EPS 分别为1.06、1.28 元盈利预测， 新增2020 年EPS 预测为1.40 元，维持目标价21.2 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张；汇率大幅波动风险；海外市场反倾销加强风险等。