中国巨石(600176)2017年年报点评:业绩增长超预期

　　收入增长 16.19%，归母净利润增长41.34%，拟10 转2 派2.5 元

　　2017 年公司实现营业收入86.52 亿元，同比增长16.19%，实现利润总额25.33亿元，同比增长38.72%，实现归母净利润21.5 亿元，同比增长41.34%，EPS为0.74 元/股，超出此前业绩预告，并拟10 转2 派2.5 元（含税）。

　　盈利持续提升创新高，现金牛特征凸显

　　2017 年公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入84.27 亿元，同比增长15.38%，占营业收入比例为97.41%，毛利率达46.64%，较去年同期提升2.14个百分点，其中国内销售占54.78%，较上年同比提升2.98 个百分点，主因玻纤景气回升，尤其国内市场需求改善使销量实现较快增长和产品结构改善（热塑、风电产品等高端产品占比持续提升）；并叠加期间费用率进一步优化，销售、管理和财务费用率分别同比降低0.26、0.5 和2.35 个百分点至3.71%、8.31%和4.85%，净利率创历史新高至24.94%，较上年同期显着提升4.41个百分点。同时，经营性净现金流增加6.34 亿至38.03 亿元，同比增长20%，现金牛特征凸显。

　　产能扩张顺利进行，电子纱提供新看点

　　目前公司埃及三期年产 4 万吨高性能池窑生产线已正式投产；九江12 万吨池窑生产线已顺利点火，预计一季度投产；美国8 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目正稳步实施，厂房基建、公用设施进入全面建设阶段，预计年底投产；印度年产10 万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线正按计划积极推进。同时，公司启动桐乡智能制造基地项目，计划五年内一次规划、分期建设3 条无碱玻纤生产线和3 条电子纱、电子布生产线，建成后将新增年产45 万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及8 亿米电子布的产能规模，电子纱有望提供未来新看点。

　　持续看好公司中长期发展，继续给予“买入”评级

　　巨石作为全球最大的玻纤专业制造商，玻纤产能全球领先，海外市场拓展将为公司开辟新的发展空间，同时产品结构持续优化，高端产品占比进一步提升盈利能力，预计未来仍有提升空间，持续看好公司中长期发展。预计2018-2020年公司EPS 分别为0.98/1.24/1.46 元/股，对应PE 16.8/13.3/11.3x，继续给予“买入”评级。