中航沈飞(600760)2017年年报点评:军工核心资产 业

　　公司公布2017年报：实现营收194.59亿元，同比增长8.82%；归母净利润7.07亿元，同比增长25.58%，EPS0.51元/股，同比增长27.5%；加权平均净资产收益率13.67%，同比增加0.14个百分点。2018年，公司计划实现营业收入196亿元，实现净利润7.18亿元。

　　沈飞公司2017-2019承诺扣非净利润5.98/6.4/6.67亿元，报告期内实现6.04亿元，完成率100.95%。沈飞公司是上市公司下属唯一一级全资子公司，负责全部经营性业务的运营，2017年实现营收184.78亿元，占上市公司总营收的95%。沈飞公司2017年营收增速10.5%，净利润增速22.7%。

　　公司作为军机总装厂需要向关联企业采购机载设备。报告期内公司采购关联交易金额69.11亿，2018年预计109.08亿，大增57.8%，预示2018年营收显着增长。年报披露公司2016年从中国航空发动机系统内单位采购商品金额27.5亿元，占沈飞公司营收的16.4%，占沈飞公司剔除销售商品关联交易金额的18.0%。如果按照一台发动机0.35亿元估算，2016年共采购约78台发动机，对应双发飞机39架。

　　军事斗争准备的迫切性保障了核心武器装备列装的刚性需求。我们认为，随着“十三五”期间三代半战斗机的批产放量，公司将继续保持快速成长。根据最新年报我们调整盈利预测为2018-2020年EPS0.61/0.76/0.94元/股，对应的PE分别为57/46/37倍（4月1日），上调评级为“审慎增持”。

　　风险提示：装备量产不达预期；产能及研发投入短期影响业绩释放。