中集集团(000039)2017年年报点评:下游复苏 多板块

　　1.集装箱业务增长显着，拉动利润走高

　　中集集团(000039) 2017年实现营业收入763亿元，同比上升49.28%；归母净利润25.09亿元，同比上升364.97%。公司业绩增长的主要原因是，集装箱制造业务、车辆和能化收入大幅上升。集装箱制造业务实现营业收入250.47亿，同比增长126.32%，实现净利润14.63亿元，同比增长302.52%道路；运输车辆业务收入195亿元，同比增长33%，净利润10.18亿，同比增长32.78%；能化收入118亿，同比增加26.65%，净利润4.74亿，扭亏。

　　毛利率18.36%，同比微降0.5个百分点，净利率4.14%，提升2.7个百分点。费用率下降，其中管理费用率下降1.11个百分点，销售费用率小幅下降0.38个百分点，财务费用率小幅上升0.49个百分点。

　　2.能化和集装箱下游需求复苏，将持续受益行业回暖

　　能化装备方面，2018年，油气价差、气改政策和煤改气政策都将支撑天然气运输装备的利好。集装箱方面国际贸易持续回暖。

　　公司是集装箱、天然气装备和道路车辆业务的龙头企业，将受益于行业复苏。

　　3.产城开发，土地增值空间大

　　2017年中集集团的土地拆迁项目取得突破性进展，取得深圳太子湾项目用地搬迁补偿款4.95亿元（含税）。目前已经实现租赁地块摘牌，土地增值空间大。2017年7月17日，中集集团与碧桂园签署增资协议，有助于集团充分挖掘土地增值空间。

　　4.多业务并行，有望持续增长

　　2017年海工业务收入下滑42%，但装备订单自2017年开始复苏，有望筑底回升。道路运输车辆将受益于国内外经济复苏，实现持续增长。集团空港装备业务营业收入和利润均实现较好增长，空港业务注入中国消防，实现公司业务纵向延伸，拓宽盈利范围，实现规模经济。金融业务不断优化，经营稳健，全面风险管理能力显着提升，为未来持续健康增长奠定坚实基础。

　　5.盈利预测：

　　我们预计公司18-20净利润32.69、38.14、43.14亿，对应EPS1.10、1.28、1.45，对应PE15、13、12倍。维持“推荐”评级。

　　6.风险提示：

　　全球贸易环境恶化，汇率风险，海工风险。