中牧股份(600195)携手普莱柯成立中普生物 强强联合进军

　　核心观点：

　　携手中牧股份(600195) 、中信农业成立中普生物

　　公司公告拟与普莱柯、中信农业共同出资成立中普生物制药有限公司（“中普生物”），中牧股份以实物加现金方式出资1.70亿元，股权占比48.5%；普莱柯现金出资1.62亿元，股权占比46.5%；中信农业现金出资1750万元，股权占比5%。中牧股份实物出资为中牧保山厂全部资产，中普生物在原保山厂基础上升级。据公司公告，保山厂主要生产口蹄疫疫苗（6亿毫升），产能占中牧股份口蹄疫疫苗整体产能比重约28%。

　　强强联合打造口蹄疫高端市场苗研发生产平台

　　中普生物定位为国内高端口蹄疫疫苗生产销售平台，实现中牧股份与普莱柯优势互补，生产端以中牧股份口蹄疫疫苗生产制造经验为基础、普莱柯提供研发技术以及市场渠道支持（包括佐剂技术、口蹄疫基因工程苗技术等），全面提升了原保山厂口蹄疫疫苗的产品品质及市场竞争力，并有望引领国内口蹄疫基因工程苗生产技术进步。

　　口蹄疫疫苗品质升级饲料、兽药板块进入稳步增长

　　公司口蹄疫市场苗工艺升级后产品在抗原含量、稳定性等指标上向口蹄疫市场苗第一梯队迈进，当前销售逐渐步入正轨，口蹄疫市场苗有望全面发力。此外，公司饲料、兽药板块产能布局完成，两大板块逐步进入稳定增长通道。

　　17-19年业绩分别为0.74元/股、0.90元/股、1.11元/股

　　公司是老牌动保企业龙头，口蹄疫高端市场苗进入快速增长期，同时饲料板块、兽药板块完成产能升级后进入平稳增长期。预计17-19年EPS为0.74元、0.90元、1.11元，按最新收盘价计算对应17-19年PE为28、23、19倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：新品上市不达预期；产品销售不达预期；疫病风险等