蓝盾股份：切入军工领域 增持评级

蓝盾股份：切入军工领域 增持评级

2014-11-02 类别：公司研究 机构：国海证券 研究员：孔令峰 李响

公司公告：公司拟向广州华炜科技股份有限公司张远鹏、史利民等全体17名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华炜科技100%股权，同时拟向柯宗庆、柯宗贵和蓝盾信息安全技术股份有限公司-第一期员工持股计划发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%，即不超过13,000万元，主要用于支付本次交易中的现金对价、中介机构费用以及用于本次发行完成后补充华炜科技的业务发展所需流动资金。发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价，即17.96元/股。

电磁安防成为信息安全重要领域，华炜科技是国内电磁安防领域领先企业电磁波成为计算机及其网络系统泄密、被攻击干扰的最重要的途径之一，人为产生的高能电磁脉冲的电磁脉冲武器和设备等已经成为现代战争乃至恐怖袭击中的重要手段。电磁安防作为保护数据安全与物理安全的重要手段已经成为信息安全至关重要的范畴与重要环节，也能够让信息安全的防护级别大幅升级。电磁安防已经成为信息安全保障体系三大方面的重点之一。华炜科技国内领先的电磁安防整体解决方案提供商，主要产品由专业特种电磁安防产品和通用电磁安防产品构成，前者主要面向军工及航空航天、轨道交通、通信等行业进行定制开发，后者主要针对民用领域，目前收入占比较低。华炜科技2013年实现营业收入1.57亿元，净利润1,703万元。

收购将为蓝盾股份带来三方面提升一、丰富产品线，补充信息安全技术。蓝盾股份产品涵盖了边界安全、安全审计、安全管理、应用安全、终端安全等较为全面的应用类信息安全产品。而华炜科技则是国内电磁安防领域领先的优势企业之一，具有成熟的电磁安防整体解决方案。收购将帮助蓝盾股份丰富信息安全产品线，使得公司构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系。二、客户互为补充。蓝盾股份来自于政府与教育的行业客户收入接近60%，现有业务领域行业集中度相对较高。而华炜科技80%收入来自于航天军工、轨道交通、通信行业。通过收购将帮助蓝盾股份将自身产品逐渐渗透军工及航空航天、轨道交通等新兴业务领域，降低行业集中度较高的风险。同时，华炜科技的通用电磁安防产品也已经能够覆盖民用、政府、金融、教育等多个行业，收购有利于行业拓展。三、提升盈利能力。华炜科技2012年-2013年的净利率分别为11.18%、10.84%，要高于蓝盾股份2013年8.09%的净利率。根据业绩承诺，华炜科技在利润补偿期（2014年-2017年）实现的净利润总额不低于16,200万元，且2014年度净利润不低于2,800万元，2015年度净利润不低于3,600万元，2016年度净利润不低于4,500万元，2017年度净利润不低于5,300万元。华炜科技承诺的未来几年20%的复合增速将有助于持续提升上市公司的整体盈利能力。

行业信息安全解决方案不断完善信息安全行业细分领域众多，包括终端安全、数据安全、安全管理平台、防火墙、防病毒等。大多数信息安全厂商专注于某一个领域的产品，难以满足客户构建全方位信息安全防御体系的需求；传统的系统集成商可能会承接一些与信息安全相关的集成项目，但因其自身并无信息安全方面的技术和产品储备，项目毛利率较低，在提供后期维护等附加服务方面也较为欠缺，客户粘性不高。相比这两类公司，蓝盾股份不但拥有品类完善的自有产品线，同时也可以为客户提供一站式安全解决方案，目前已经在交通、教育、金融、医疗、政府等行业得到成功应用。同时，公司的自有信息安全产品线正在不断完善。

1）年初投资设立子公司蓝盾移动，与参股子公司纹歌科技为公司拓展移动互联网安全业务打下基础；2）超募资金项目“互联网舆情分析平台”空间广阔，政府部门对舆情掌控需求强烈，蓝盾在政府级涉密信息系统上具备产品和市场优势，项目收益值得期待。

给予增持评级暂不考虑华炜科技并表影响，预计公司2014-2016年的全面摊薄EPS分别为0.18元、0.25元、0.32元，对应PE分别为95.8倍、69倍、53.8倍，给予增持评级。

风险提示规模扩张与人才不足的风险；收购失败风险；创业板大幅下跌风险。