海润光伏：谈判拟引入战略股东 电站业务持续拓展

海润光伏：谈判拟引入战略股东 电站业务持续拓展

-- 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：--

请务必阅读正文之后的重要声明部分海润光伏(600401.SH)谈判拟引入战略股东，电站业务持续拓展评级：买入前次：买入目标价（元）：12首席分析师高级分析师沈成曾朵红S0740514080003S0740514080001shencheng@r.qlzq.com.cn021-20315167高级分析师张俊zengdh@r.qlzq.com.cnS07405140800022014年11月11日zhangjun@r.qlzq.com.cn基本状况总股本(百万股)1574.98流通股本(百万股)354.78市价(元)8.85市值(百万元)13938.56流通市值(百万元)3139.84股价与行业-市场走势对比业绩预测指标2012A2013A2014E2015E2016E营业收入（百万元）4,9664,7598,33312,21115,827营业收入增速-30.37%-4.17%75.12%46.53%29.62%净利润增长率-99.48%-9859%366.90%53.73%38.94%摊薄每股收益（元）0.00-0.200.340.530.73前次预测每股收益（元）市场预测每股收益（元）偏差率（本次-市场/市场）市盈率（倍）2,810.82—25.7816.7712.07PEG——0.070.310.31每股净资产（元）2.662.184.144.675.41每股现金流量0.101.341.221.752.17净资产收益率0.08%-8.97%8.28%11.30%13.56%市净率2.113.602.141.891.64总股本（百万股）1,036.421,036.421,574.981,574.981,574.98备注：市场预测取聚源一致预期投资要点公司公告复牌，谈判拟引入战略股东：公司拟引入战略股东，同时公司相关股东拟将持有的公司股票部分转让给战略投资者，目前正处谈判沟通阶段，该事项或将引起公司实际控制人的变更。根据相关规定，经公司申请，公司股票将于2014年11月11日起复牌。

收购两家控股子公司少数股东股权：公司公告拟以2.83亿元收购江阴德源持有的江阴鑫辉49%的股权，拟以1.57亿元收购京运通持有的海润京运通49%的股权；收购完成后，两标的公司将成为公司全资公司。

公司收购两家控股子公司少数股东股权，有利于保证旗下核心资产的完整性，为引入战略股东铺平道路。

公司与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署框架协议：公司近日与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署了《合作框架协议》，拟编制并向国家申报《红河州光伏产业发展总体规划方案》，将红河州建设成为中国西南重要的清洁能源基地。第一期合作规模为：在红河州投资48亿元建设不低于600MW太阳能地面光伏电站，投资24亿元建设不低于300MW太阳能分布式电站，建设期限为三年；在红河州采取产能转移形式，投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂，建设期限为三年。待《红河州光伏产业发展总体规划方案》出台后，根据实际条件双方共同研究第二期合作规模。项目建设地点为红河州内荒漠化、石漠化土地及红河州内符合条件的连片屋顶。

引入战略股东大概率加强公司资金或项目优势：公司引入战略股东，预计首选具备强大实力的资金方（如大型金融集团），次选具备项目资源的企业单位。前者有利于公司获取低成本的资金，进一步加强公司的资金优势；后者有利于公司快速获取优质项目，巩固公司的项目资源优势。

电力设备与新能源证券研究报告公司点评请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评产业换资源，有望与地方政府达成深度合作：光伏电站给地方政府带来的税收（所得税三免三减半）与就业岗位极为有限，而光伏制造具有一定的劳动力密集属性，并能为当地贡献一定的税收，因此地方政府更加亲睐光伏制造的投资。在此背景下，公司以产业换资源的方式，通过在红河哈尼族彝族自治州投资光伏制造产能，与当地政府达成深度合作，在获取项目资源的同时，亦有望获得其他优惠政策。协议约定，待中越河口老街跨境经济合作区获批后，红河哈尼族彝族自治州政府同意公司在跨境经济合作区开展相关业务，享受相关政策。投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂，即1.67元/W单位投资成本较1.2元/W的平均水平略高，我们预计由于新增土地、新建厂房成本较高所致；但获取项目资源的收益与未来的潜在收益远大于成本溢价，我们对此合作持乐观态度。

项目、资金、管理三大优势皆备，电站领域核心竞争力凸显：公司深耕国内外电站市场多年，储备项目广泛布局全球与国内各个地区，分布式项目开发快马加鞭、迅速抢占优质资源，显示了公司强大的资源获取能力，今明两年开工量分别有望超过800MW与1200MW。公司此前最大的困难就是缺乏资金，不仅承担了巨额的财务费用（2013年为3.33亿元，2014年前三季度为3.15亿元），还在银行贷款、项目开发、业务合作甚至生产制造等日常经营全方位受到掣肘；而增发完成之后，账上资金充足，兼具各大银行授信支持，公司面貌已焕然一新，各方面工作游刃有余而再无后顾之忧，落魄王者终于满血归来。以CEO杨怀进为代