宋城演艺：战略投资藏区文化精品产业布局继续稳步推进 买入评级

　　■宋城演艺战略投资九寨沟容中尔甲文化传播公司60%股权，后者代表作为大型藏族原生态歌舞乐《藏谜》，是纯藏族风格的大型歌舞乐表演舞台剧，由“孔雀公主”杨丽萍与“藏族歌王”容中尔甲联手打造，是阿坝乃至藏区旅游文化精品。此次并购使公司拥有九寨沟最具竞争力的两台文化演艺产品《九寨千古情》和《藏谜》，在表演形态、艺术呈现等方面形成差异化互补，满足游客多元化消费需求，形成集聚效应，极大地提升九寨沟演艺集群的档次和覆盖面。

　　■九寨沟拥有良好的旅游文化背景和巨大的市场潜力，是中国旅游演艺产品最集中的旅游地区之一，2014年九寨沟旅游人数达456万人，同比增长55.85%。本次投资将有效提升公司在九寨沟乃至四川省文化演艺行业的品牌地位，实现优质资源的强强联合，形成区域垄断优势。

　　■公司2015Q1的净利润由此前预期的6991.56-7990.35万、同比增40%-60%，上修为8,989.15-9,987.94万元、同比增80%-100%，正是源于三亚和丽江千古情经历1-2年运营后步入高增长，同时借助《跑男》、冰雪世界等相关业务的运营形成明显协同效应，推动两地影响力大增、业绩实现超预期增长。我们判断宋城将通过强大的商业运营能力，继丽江、三亚之后，快速推进《藏迷》的价值兑现并进一步推动九寨沟景区的高增长。

　　■投资建议：宋城通过打造O2O闭环流量模式打开战略增长和市值空间，已经突破传统旅游公司估值瓶颈。按照“互联网+”高度重新理解，作为OTO娱乐演艺第一股，同时考虑六间房的稀缺性、与公司业务深度协同、以及公司持续不断的产业整合和在此基础上的业绩提升，将公司目标市值上调至400亿，6个月目标价71.71元。