蓝筹分级稍有起色 成长分级大幅杀跌

　　报告摘要：

　　市场表现：分级B整体上涨1.06%，分级A整体上涨0.04%今日上证指数上涨0.76%，创业板指下跌0.97%，国债期货微跌0.05%。

　　分级B整体上涨1.06%，分级A整体上涨0.04%，分级A估值修复对分级B的影响不大。煤炭、银行、资源、证保领涨；军工、食品、国企改革、创业板领跌。

　　分级A：整体隐含收益率6.58%，母基金整体溢价0.05%永续型分级A整体隐含收益率维持在6.58%，较10年期AA级企业债6.24%的收益率仍具明显优势，且估算母基金整体折溢价率在溢价0.05%的低水平，配对转换将不会对分级A价格产生打压，我们判断分级A估值修复行情将持续，但以隐含收益率较高的分级A的估值修复为主。建议选择隐含收益率较高，整体溢价率较低、流动性较好的品种：H股A（150175）、中航军A（150221）、健康A（150219）、一带A（150265）、食品A（150198），配置上可进行分散配置。固定存续期品种推荐隐含收益率在7.49%，两年到期的招商中证大宗商品A。

　　分级B：蓝筹分级稍有起色，成长分级大幅杀跌市场大幅震荡，分级B也出现了过山车式的表现。金融、资源、国企改革分级B大幅上涨；大盘指数、地产分级B微涨；而成长风格分级B大幅杀跌，环保、TMT分级B跌幅居前；一带一路主题分级B也出现下跌。整体上看，本周仍将处于分级A估值修复，分级B溢价回落过程，分级B杠杆属性较低。操作上，从杠杆活力指标来看，地产B（150193）、银行资源B（150101）、鹏华资源B（150060）有明显的走强趋势，如果看好对应指数后续走势，建议积极买入；新近上市的煤炭B（150252）近期持续有较好表现，目前估值合理，杠杆较高，对于想博取此轮煤炭反弹行情的投资者可积极介入；成长风格分级目前大多数处于折价状态，对于想博取创业板反弹的投资者可积极关注创业板B（150153）和传媒B（150204）。

　　整体折溢价套利：不建议参与折溢价套利折算事件提示：临近上折的传媒B被低估分级产品动态：明日5只分级集中上市风险提示：市场系统性风险以及流动性不及预期