川财证券策略周报：静待催化剂

　　核心观点：（1）短期市场依然缺乏催化剂。（2）与此前不同，从资金供求看，3‐4月应该出现2016年第一次有操作意义的反弹。（3）传统行业关注有色，新兴行业关注SAAS和物联网，以及医疗和新兴消费。

　　货币宽松预期受限。（1）海外看，美国公布1月核心PCE物价指数达到1.7%，创下近4年以来新高，由于食品和能源价格的反弹，美国1月的PCE物价总指数也达到1.3%。（2）在美元上升趋势不变的情况下，如果人民币无法通过贬值提升经济的话，国内经济更多只能依赖于国内货币财政宽松，或者国内改革。（3）国内一线城市（北上广深）房地产价格飙升将会制约货币政策对市场预期影响的有效性。

　　静待微观改革落地。（1）针对规模庞大企业的改革，最为简单有效路径莫过于韦尔奇的方案：业务在行业中要么第一、或者第二，尤其是符合未来人口、科技等重大趋势的产业方向，否则面临“整顿、拆分、出卖、或者关闭”。清理僵尸企业的政策信号已出，但是能否典型案例仍待观察。（2）针对科研投向，参考美国等经验，政府在国防安全开发领先前沿地位的大型复杂系统，技术成熟之后向工业企业渗透，因此军民融合依然是工业装备领域的重点主题。（3）支持拓展新市带动的需求。

　　短期未到买入时，3‐4月存在反弹窗口。（1）从资金来看，3‐4月份存在反弹盘整窗口。2016年定增减禁高峰是1月（1043亿）、5月（1026亿）、12月（2846亿），3月、4定增减禁相对较少（分别为732亿、779亿）。（2）短期市场仍未到买入时。其一领先于A股国企股的恒生国企指数下跌趋势完全没有改变，主要权重大银行均冲高回落。其二绝对收益产品如私募的监管强化和净值安全性使得市场波动加大，没有政策扭转净值显著提升，短期风险偏好还是难以提升。其三在改革引发微观企业积极行为转变仍需等待。（3）保持耐心等待买点仍是策略第一要务。当横盘整理（低成交量持续萎缩）、与低波动性（价格波动范围较窄），才可能是市场的最佳买入时机

　　　行业配置:

　　·有色：黄金股+基本金属应该是个不错的对冲组合。如果全球风险偏好下降，黄金股可以对冲金属下跌风险；如果全球风险偏好上升，金属走势相对比较强，同时也会带动黄金工业需求上涨。再叠加澳币相对于人民币走势已经相对强势，国内保增长预期明确，降低了系统性风险。

　　·企业端和政府端的互联网化。我们持续关注在SAAS、物联网的发展。关于物联网，BusinessInsiderIntelligence预计到2020年时，接入互联网的物联网设备数量将翻三倍，从100亿件增加到340亿件，其中物联网设备约占240亿件，而传统的计算设备（例如智能手机、平板电脑、智能手表等）将达到100亿件。未来五年，将有近6万亿美元的资金投放到物联网解决方案方面。企业将是最早采用物联网解决方案的用户，因为企业需要使用互联网来降低运营成本、增加生产效率以及向新兴市场扩张或开发自己的新产品。政府将是居企业之后而率先使用物联网的用户，而普通消费者则将是最后使用物联网的群体。

　　·医疗领域。

　　·新兴消费领域

　　（：张彦如 HF080）